20250331-西南证券-爱柯迪-600933.SH-盈利短期承压_全球化布局稳步推进_7页_1mb

文档总结

核心内容

公司2024年年报发布，全年实现营业收入67.46亿元，同比增长13.24%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.40%。其中，2024Q4营收17.72亿元，同比增长2.84%，环比增长2.72%；但归母净利润1.98亿元，同比下降37.34%，环比下降32.19%。利润承压主要由于原材料价格上涨及汇兑损失影响，2024年毛利率和净利率分别为27.65%和14.41%，同比分别下降1.44个百分点和1.13个百分点。

主要观点

• 盈利承压：2024年公司利润受到原材料价格上升和汇兑损失的影响，导致毛利率和净利率下降。
• 产品结构优化：公司加大新能源三电系统、机器人结构件等新业务的技术投入，新能源汽车用产品销售收入占比超过30%，产品结构从中小件延伸至新能源汽车核心零部件、智能驾驶等领域。
• 技术创新能力提升：公司在大型模具自制能力、车身结构件制造技术以及挤压工艺在智能驾驶产品中的应用方面取得突破。
• 全球化布局加速：公司在国内和海外均推进产能建设，马鞍山工厂已完成竣工验收，墨西哥二期工厂预计2025年二季度投产，马来西亚基地已开始量产，匈牙利子公司正在筹划中。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达16.4%。公司产品结构优化和产能释放将推动业绩增长。
• 投资建议：给予公司2025年18倍PE，对应目标价21.06元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2024年为67.46亿元，2025-2027年预计分别为84.05亿元、100.84亿元、116.56亿元。
• 归母净利润：2024年为9.40亿元，2025-2027年预计分别为11.47亿元、13.35亿元、14.82亿元。
• 毛利率：2024年为27.65%，预计2025-2027年分别为27.43%、27.22%、27.01%。
• 净利率：2024年为14.41%，预计2025-2027年分别为14.12%、13.70%、13.15%。
• PE估值：2024年为17倍，预计2025-2027年分别为14倍、12倍、11倍。
• PB估值：2024年为1.95倍，预计2025-2027年分别为1.76倍、1.57倍、1.41倍。

业务发展

• 汽车类业务：2024年收入为65.08亿元，预计2025-2027年收入分别为81.44亿元、97.97亿元、113.40亿元，增速分别为25.14%、20.29%、15.75%。
• 工业类业务：2024年收入为1.71亿元，预计2025-2027年收入分别为1.88亿元、2.07亿元、2.28亿元，增速均为10%。
• 其他业务：2024年收入为0.66亿元，预计2025-2027年收入分别为0.73亿元、0.80亿元、0.88亿元，增速均为10%。

风险提示

• 汇率波动风险：可能对公司的利润产生影响。
• 原材料价格波动风险：铝价等原材料价格上涨对毛利率和净利率构成压力。
• 产能扩张不及预期的风险：可能影响公司未来的业绩增长。

总结

公司2024年营收和净利润均实现增长，但增速放缓，主要受到原材料成本上升和汇兑损失的影响。公司通过产品结构优化和技术创新，拓展新能源汽车及机器人领域，提升市场竞争力。同时，公司持续推进全球化布局，加快产能建设，为未来业绩增长奠定基础。基于盈利预测和估值分析，公司未来三年有望实现归母净利润年复合增速16.4%，给予2025年18倍PE估值，维持“买入”评级。公司需关注汇率波动、原材料价格波动及产能扩张不及预期等风险。