> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车零部件全球化赛道总结 ## 核心内容 随着电动化与智能化浪潮的推进，中国汽车零部件产业正迎来历史性发展机遇。在多个细分赛道实现国产替代的基础上，全球化已成为中国汽车零部件企业实现更高阶成长的必经之路。海外市场空间广阔、竞争格局更优、盈利潜力更大，具备全球竞争力的零部件企业正加速布局海外，形成新的增长极。 ## 主要观点 - **全球化是必然选择**：海外市场具备更大的需求空间与更高的产品定价，有助于提升零部件企业的盈利水平。同时，海外行业集中度高，竞争秩序良好，有利于企业长期发展。 - **福耀玻璃为成功范例**：福耀玻璃通过国内龙头地位、成本与价格优势、以及主机厂属地化配套需求，成功实现全球化扩张。其美国工厂从2016年投产到2025年实现净利润8.8亿元，净利率达11.2%，验证了中国零部件企业出海的可行性。 - **国内汽零企业加速出海**：随着国内车企出海加速，如比亚迪、吉利、奇瑞等在泰国、印尼、巴西、墨西哥等地建厂，带动了国内汽零企业同步布局海外产能。同时，特斯拉、Stellantis等海外车企的属地化配套需求，为中国汽零企业提供了重要机会。 - **出海盈利具有长期向好趋势**：虽然初期因刚性成本投入导致毛利率承压，但随着产能爬坡、规模效应显现及本地化运营体系成熟，长期毛利率有望持续提升。 ## 关键信息 ### 一、全球化趋势 - **海外市场空间更大**：全球汽车销量约为国内的2倍，对应更大的零部件配套需求。 - **海外售价更高**：以特斯拉Model Y、大众途观L、丰田RAV4为例，海外售价显著高于国内，为零部件企业带来更高利润空间。 - **海外竞争格局更优**：海外零部件行业集中度高，主要由头部Tier1企业主导，竞争更有序。 ### 二、福耀玻璃全球化路径 - **国内龙头地位**：2013年福耀玻璃市占率达63%，成为全球汽车玻璃市场第一大供应商。 - **美国工厂布局**：2013年投资2亿美元建设美国工厂，2014年完成浮法玻璃产能布局，2016年投产，2017年实现扭亏，2025年收入达79.2亿元，净利率达11.2%。 - **产业链布局**：福耀玻璃在美国实现全产业链布局，涵盖汽车玻璃与浮法玻璃生产，同时拓展太阳能背板玻璃等新产品线。 ### 三、国内汽零企业全球化布局 - **跟随车企出海**：比亚迪、吉利、奇瑞等在泰国、印尼、巴西、墨西哥、欧洲等地布局生产基地，带动国内汽零企业同步出海。 - **切入海外头部车企供应链**：如宁德时代与Stellantis合作建设磷酸铁锂电池工厂，松原安全获得Stellantis全球平台项目定点，均具备长期盈利能力。 - **全球化产能布局**：国内汽零企业加速在墨西哥、东欧、东南亚等地区建厂，降低物流与关税成本，提升属地化交付能力。 ### 四、出海盈利分析 - **短期承压**：出海初期因固定成本投入与产能爬坡，毛利率较低。 - **长期改善空间大**：随着订单增长、产能利用率提升、规模效应显现及本地化运营成熟，毛利率有望持续改善。 - **案例参考**：赛轮轮胎2025年H1境外收入占比达77%，毛利率25.3%，高于国内水平，体现全球化布局的盈利优势。 ## 投资建议 ### 1. 建议关注的企业 - 宁德时代 - 福耀玻璃 - 拓普集团 - 银轮股份 - 均胜电子 - 伯特利 - 星宇股份 - 新泉股份 - 松原安全 ### 2. 万得一致预测（2026-2028） | 公司 | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | 2026E（PE） | 2027E（PE） | 2028E（PE） | 总市值（亿元） | |------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|----------------| | 宁德时代 | 912.5 | 1116.1 | 1366.7 | 20 | 16 | 13 | 18,123 | | 福耀玻璃 | 106.7 | 123.5 | 139.4 | 14 | 12 | 11 | 1,490 | | 拓普集团 | 34.7 | 42.7 | 50.1 | 30 | 24 | 21 | 1,036 | | 银轮股份 | 12.8 | 16.5 | - | 29 | 23 | - | 375 | | 均胜电子 | 18.3 | 21.9 | 23.3 | 21 | 18 | 17 | 388 | | 伯特利 | 16.9 | 20.9 | 23.5 | 17 | 13 | 12 | 279 | | 星宇股份 | 20.2 | 24.6 | 28.2 | 18 | 15 | 13 | 357 | | 新泉股份 | 12.2 | 15.3 | 17.5 | 28 | 22 | 20 | 343 | | 松原安全 | 5.3 | 7.1 | - | 20 | 15 | - | 104 | ### 五、风险提示 - 下游乘用车销量不及预期 - 国产化率不及预期 - 竞争加剧导致价格下滑 - 国际贸易摩擦和冲突加剧 ## 投资评级 - **行业评级：看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **公司评级**： - 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上 - 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20% - 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10% - 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下 ## 分析师信息 - **吴起涤** 执业登记编号：A0190523020001 邮箱：wuqidi@yd.com.cn - **宋金治** 执业登记编号：A0190526020002 邮箱：songjinzhi@yd.com.cn