汽车零部件行业零部件国际比较研究系列2：跟随主机厂全球化，电装启示录-20180814-华泰证券-23页-2mb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕汽车零部件行业，重点分析了日本电装公司的发展路径，并结合国内零部件企业如华域汽车、福耀玻璃、拓普集团和岱美股份，探讨其全球化战略及未来发展趋势。核心观点是，优秀的零部件企业应通过与主机厂建立紧密合作关系，跟随主机厂全球化步伐，同时注重产品研发和新兴技术布局，以保持核心竞争力并拓展国际市场份额。

主要观点

1. 电装公司的发展路径

   • 电装公司自1949年从丰田汽车独立后，经历了三个阶段的全球化发展：
     • 第一阶段（1949-60年代）：通过与德国罗伯特博世等先进企业合作，提升技术和制造能力。
     • 第二阶段（70年代-80年代）：设立海外制造与销售基地，拓展全球市场。
     • 第三阶段（90年代至今）：注重环保、安全、智能化技术研发，成为全球汽车零部件龙头。

2. 电装的全球化与主机厂协同

   • 丰田是电装的第一大客户，电装紧随其海外扩张步伐，逐步成长为全球性公司。
   • 电装在全球拥有222个基地，海外营收占比超50%，成为汽车零部件行业巨头。

3. 国内零部件企业的发展策略

   • 华域汽车：通过先合资再收购模式，延锋内饰与华域视觉分别在北美和车灯领域实现全球化布局，同时布局ADAS、毫米波雷达及新能源汽车电驱动等新兴领域。
   • 福耀玻璃：作为国内汽车玻璃龙头，通过海外建厂和客户拓展，逐步进入全球供应链，2017年海外营收占比达38.17%。
   • 拓普集团：作为国内NVH领域龙头，通过为通用供货并获得全球订单，实现海外营收增长，2012-2017年海外营收复合增长率达8.84%。
   • 岱美股份：供应海外高端整车厂商和一级零部件厂商，通过并购欧美遮阳板厂商Motus，实现全球化布局，海外营收占比长期维持在76%以上。

关键信息

• 电装公司：2017年全球销售额达481亿美元，海外营收占比超50%；公司业务涵盖热管理系统、动力总成系统、信息与安全系统、电气化系统、电子系统、小电机及非汽车领域七大板块。
• 华域汽车：已设立79个海外基地，2017年海外营收约307亿元，同比增长7.34%；与上汽集团协同布局海外市场，计划为泰国、印度、印尼等新工厂供应零部件。
• 福耀玻璃：2017年海外营收达71.44亿元，复合增长率15.29%；客户覆盖全球主流整车厂商，如奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田等。
• 拓普集团：2017年海外营收达10.22亿元，复合增长率8.84%；成为特斯拉供应商，供应Model3轻量化铝合金底盘结构件。
• 岱美股份：2017年营收达32.47亿元，归母净利5.82亿元，复合增长率分别为18.18%和35.50%；业务覆盖全球18个国家，客户包括通用、福特、大众、特斯拉等。

风险提示

• 我国汽车销量增速不及预期
• 全球经济复苏不及预期
• 中美贸易摩擦影响零部件企业海外拓展

重点推荐

战略建议

• 紧跟主机厂步伐：与主机厂建立战略合作，跟随其海外扩张计划，提升国际市场份额。
• 注重产品研发：持续投入研发，开发高附加值、环保、安全、智能化产品，适应行业趋势。
• 布局海外市场：通过合资、收购、建厂等方式，逐步实现全球化布局，增强全球配套能力。
• 关注重点标的：华域汽车、福耀玻璃、拓普集团、岱美股份等公司具备较强发展潜力，值得重点关注。

行业趋势与前景

• 智能化与电动化：随着汽车行业向智能化、电动化发展，零部件企业需加强在ADAS、毫米波雷达、新能源电驱动等领域的布局。
• 全球化布局：国内零部件企业通过海外建厂、收购、合作等方式，逐步进入全球供应链体系，提升国际竞争力。
• 技术协同与创新：通过与先进企业合作、建立研发中心、推动协同设计，增强产品技术优势，提升附加值。

总结

电装公司的发展路径为国内零部件企业提供了重要参考。通过与主机厂协同、注重研发与制造结合、逐步拓展海外市场，电装成功成长为全球汽车零部件龙头。国内企业如华域汽车、福耀玻璃、拓普集团、岱美股份，正沿着相似路径推进全球化战略，未来有望在国际市场上占据更大份额。建议投资者关注这些具备较强发展潜力的零部件企业。