20201215-银河期货-央行11月资产负债表分析_扩表_宽信用特征明显_7页_677kb

央行11月资产负债表分析总结

核心内容

2020年11月，中国人民银行资产负债表在9月扩表和10月缩表之后再度扩表，且是自2019年5月以来扩表幅度最大的一个月。这一变化反映出货币政策在维持总体稳定的同时，呈现出明显的宽信用特征。

主要观点

资产端特征

• 对其他存款性公司债权大幅增加，达10242.35亿元，是央行资产负债表扩表的主要驱动力。
• 外汇占款在连续多月下降后首次回升，增加了59.2亿元，达到211636.8亿元，但增幅较小。
• 其他国外资产小幅减少35.11亿元，可能与央行在国际市场的操作及人民币存款准备金的交存有关。

负债端特征

• 基础货币增加12138.17亿元，主要来源于其他存款性公司存款的增加，达12149.6亿元。
• 货币乘数在10月冲高后回落至6.91倍，显示货币创造机制有所调整。
• 政府存款减少120.52亿元，表明政府债券融资（包括地方专项债）的增加，反映财政政策与货币政策的协同。

关键信息

资产项目变动

负债项目变动

分析与影响

• 宽信用特征：11月新增人民币贷款环比增长107.31%，表明信贷环境明显宽松，带动其他存款性公司存款增加，从而推动基础货币扩张。
• 货币政策与财政政策配合：政府存款减少与政府债券融资增加同步，反映财政政策对货币供应的补充作用。
• 货币乘数变化：货币乘数从7.11倍回落至6.91倍，显示货币创造机制趋于稳定，可能与信贷投放节奏及准备金率调整有关。
• 外汇操作：央行在外汇占款方面表现出一定的滞后性，尽管外汇储备增加，但外汇占款并未同步增长，可能与央行对市场干预的策略有关。

总结

央行11月资产负债表的扩表反映了宽信用政策的延续，主要通过信贷投放和政府债券融资实现。尽管外汇占款有所回升，但整体仍保持稳定。资产端的扩张主要依赖于对其他存款性公司债权的增加，负债端则通过基础货币扩张和政府存款减少来体现。这一变化表明，央行在维持资产负债表规模相对稳定的同时，积极支持实体经济融资需求，体现了货币政策与财政政策的协同。