20210827-银河期货-7月央行资产负债表分析_狭义流动性改善_广义流动性有待改善_10页_1mb

央行7月资产负债表分析总结

核心内容

2021年7月，中国人民银行资产负债表结束了连续两个月的扩表，出现缩表，减少9395.74亿元。这一变化主要体现在资产端和负债端的调整上，反映出央行在流动性管理方面的策略转变。

一、资产端分析

1.1 对其他存款性公司债权减少

• 减少金额：9288.65亿元
• 原因：与央行公开市场操作（如逆回购和MLF）的净回笼有关，同时涉及再贷款和再贴现等政策工具的调整
• 其他资产变动：仅增加0.89亿元，整体变动不大

1.2 外汇占款

• 变动情况：仅增加13.43亿元
• 原因：美元指数回落和美债收益率回落导致外汇储备估值上升，但央行对外汇资产的收购仍保持谨慎

1.3 其他国外资产

• 变动情况：环比减少109.54亿元
• 背景：6月因提升外汇存款准备金率（从5%到7%）而大幅增加，7月有所回落

1.4 货币乘数

• 7月数据：7.41倍，创下历史新高
• 影响：反映货币扩张能力增强，预估商业银行超储率有所回升

二、负债端分析

2.1 基础货币减少

• 减少金额：13887.12亿元
• 主要因素：其他存款性公司存款减少14199.72亿元，因央行降准0.5%导致

2.2 存款准备金率

• 当前水平：8.9%
• 超额准备金率：预计高于6月的1.2%，显示银行体系流动性有所改善

2.3 政府存款

• 变动情况：7月增加4395.31亿元
• 背景：与财政支出节奏及新增财政存款相关，6月新增财政存款为6008亿元

2.4 其他负债

• 变动情况：增加386.44亿元
• 包括内容：非金融机构存款、不计入储备货币的金融公司存款等

2.5 国外负债

• 变动情况：增加22.14亿元

2.6 债券发行

• 变动情况：与上月持平，为900亿元

三、流动性状况分析

3.1 狭义流动性改善

• DR007：在逆回购利率以下运行，表明市场短期资金成本下降
• 货币乘数：继续回升，创历史新高，显示货币扩张能力增强
• 超储率：预计大幅回升，反映银行体系流动性有所宽松

3.2 广义流动性仍偏紧

• 存贷比：二季度达到78.08%，超过75%的警戒线
• 存款与贷款增速差：7月为-3.7%，显示存款增长慢于贷款增长
• 流动性压力来源：
  1. 公开市场操作偏紧，基础货币投放不足
  2. 上半年财政支出放缓，财政存款增加
  3. 非银行金融机构存款占比升至9.53%，创2018年7月以来新高

四、主要观点与关键信息

4.1 央行缩表背景

• 7月央行资产负债表缩表9395.74亿元，结束连续两个月扩表
• 缩表主要由降准0.5%导致，反映央行对市场流动性的调控

4.2 资产端变化

• 对其他存款性公司债权减少，主要与公开市场操作和再贷款相关
• 外汇占款和国外资产变动较小，显示央行对外汇资产的收购仍保持谨慎

4.3 负债端变化

• 基础货币大幅减少，主要因其他存款性公司存款减少
• 政府存款增加，反映财政政策对流动性的影响

4.4 流动性状况

• 狭义流动性：明显改善，DR007低于逆回购利率，超额准备金率回升
• 广义流动性：仍偏紧，存贷比过高，社融和M1等指标低于预期

4.5 政策建议

• 面对经济下行压力，再度降准可能成为改善广义流动性的重要手段

五、数据与图表说明

• 图1：显示其他存款性金融机构国外资产持续增加
• 图2：货币乘数创历史新高，反映货币扩张能力增强
• 图3：DR007低于逆回购利率，显示狭义流动性改善
• 图4：存款与贷款增速差扩大，显示广义流动性偏紧

六、资料来源与免责声明

• 资料来源：银河期货研究所，基于央行WIND数据
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  • 本报告仅供参考，不构成投资建议
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