> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 央行资产负债表的信息差总结 ## 核心内容 本文主要分析了2026年6月央行资产负债表的变化及其对债市的影响，重点探讨了流动性投放、超储修复、政府债发行与央行持债之间的关系。文章指出，央行在6月恢复扩表，表明货币政策态度有所放松，但需关注后续政府债发行节奏及商业银行承接能力。 ## 主要观点 1. **央行6月扩表** - 央行6月资产负债表环比扩张，资产端“对其他存款性公司债权”增加9011亿元，表明央行流动性投放有所加码。 - “外汇占款”环比增加976亿元，显示结售汇需求持续带来流动性。 - “货币黄金”环比增加132亿元，央行继续小幅增持黄金。 2. **超储修复与政府债发行影响** - 6月“其他存款性公司存款”环比增长1.5万亿元，超储率回升至1.32%，但仍处于历史低位。 - 6月底流动性再度转松，主要受银行结售汇、央行资金下限管控及大行信贷冲量压力等因素影响。 - 预计Q3超储总量有望修复，但政府债供给可能进入年内高点，需关注其对市场流动性的影响。 3. **流动性投放回归季节性均值** - 央行流动性工具投放具有一定的季节性特征，下半年降准空间仍存在。 - 降准虽影响负债端，但与扩表类工具共同作用，可反映央行每月的总流动性供给。 4. **央行持债回归临界点** - 央行对政府债权自2024年起持续下行，至2026年6月降至2.1万亿元附近。 - 此前央行暂停国债买入9个月，导致政府债发行成本上升，因此恢复并逐步增加国债买入。 - 鉴于Q3可能成为政府债供给高峰，央行或将进一步加大国债购买力度以配合财政政策。 ## 关键信息 - **流动性变化**：6月央行扩表，流动性投放回归季节性均值，超储率回升至1.32%。 - **政府债发行**：Q3或为年内政府债供给高点，需关注发行节奏及银行承接能力。 - **央行买债策略**：央行买债以中短债为主，预计下半年买债量将增加，以配合政府债发行。 - **政策配合**：在货币与财政政策协同背景下，央行可能通过降准或买债方式释放更多流动性。 ## 风险因素 - 政府债发行超预期 - 资金利率走势超预期 - 国债利率走势超预期 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **周成华**：固定收益分析师，S1010519100001 - **赵诣**：固定收益分析师，S1010524090005 ## 报告来源 本文节选自中信证券研究部2026年7月23日发布的《债市启明系列20260723—央行资产负债表的信息差》报告，完整分析请详见原文。 ## 注意事项 - 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者。 - 请勿对本资料进行任何形式的转发行为。 - 若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 ```