20220109-东北证券-包钢股份-600010.SH-稀土精矿量价齐升_稀土资产价值重估_4页_643kb

包钢股份（600010）公司点评报告总结

核心内容

包钢股份（600010）作为一家大型钢铁企业，近年来在稀土业务方面取得了显著进展，尤其在2022年，稀土精矿量价齐升，推动公司业绩大幅增长。公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，2022年交易价格为26887.20元/吨（REO=51%），较2021年上涨10618.5元/吨，交易总量不超过23万吨（REO=50%），较2021年增加5万吨。预计2022年公司稀土业务净利润将大幅增加，整体业绩表现强劲。

主要观点

• 稀土业务增长显著：2022年公司与北方稀土签订的精矿销售价格大幅上涨，且交易量增加，预计推动稀土业务净利润显著提升。
• 储量与产量优势：公司拥有全球最大的稀土资源储量，合计约3496.5万吨，稀土精矿产量占全国50%以上，具备强大的资源控制能力。
• 估值提升：基于2022年业绩预期，公司合理估值为1879.8亿元，较当前股价有47.78%的上涨空间，因此给予“买入”评级。
• 盈利改善：公司净利润率从2021年的1.12%提升至2022年的8.38%，预计未来将持续增长。

关键信息

稀土精矿交易信息

• 交易价格：2022年交易价格为26887.20元/吨（REO=51%），较2021年上涨10618.5元/吨。
• 交易量：2022年交易总量不超过23万吨（REO=50%），较2021年增加5万吨。
• REO价格影响：REO每增减1%，不含税价格增减527.2元/吨。

公司业务与资源情况

• 白云鄂博矿资源：公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博主东矿资源总量7.16亿吨，已探明稀土折氧化物储量3500万吨。
• 排他性矿石供应协议：公司对白云鄂博主东矿铁矿石及相关资源拥有排他性购买权，集团在2020年原矿价格优惠折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7%，共1074.5万吨。
• 其他资源：公司拥有白云鄂博矿西矿和尾矿库，稀土折氧化物储量分别为1040万吨和1382万吨。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为889.4/824.83/886.51亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为43.22/63.45/89.23亿元。
• 合理估值：基于稀土业务38倍PE和钢铁业务5倍PE，合理估值为1879.8亿元。

股票数据

• 当前股价：2022年1月7日收盘价为2.79元。
• 6个月目标价：4.22元。
• 总市值：127180百万元。
• 总股本：45585百万股。

财务与估值指标

风险提示

• 稀土价格低于预期：新能源车和风电需求不及预期，可能导致稀土价格下滑。
• 钢价下行：钢铁行业供给增加，可能对钢价产生下行压力。
• 精矿价格涨幅不及预期：若稀土精矿价格涨幅低于预期，可能影响公司业绩增长。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：稀土精矿价格上调、公司拥有巨大稀土资源储量，以及钢铁业务的稳健增长，共同支撑公司未来业绩的提升，合理估值空间较大。

研究团队简介

• 分析师：赵丽明，东北证券钢铁行业首席分析师，北京科技大学材料学博士，拥有13年证券研究从业经验。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，信息来源合法合规，结论反映分析师真实观点，不受第三方影响。