20220109-国金证券-包钢股份-600010.SH-稀土量价齐升_钢铁受益稳增长_4页_597kb

包钢股份 (600010.SH) 买入（上调评级）总结

核心内容

包钢股份（600010.SH）近期获得“买入”评级，主要基于其稀土业务的大幅增长及钢铁业务的稳定预期。公司与北方稀土续签了《稀土精矿供应合同》，2022年稀土精矿销售价格上调至26887.20元/吨（干量，REO=51%），较2021年3月协议价格上涨65%，远超市场预期。同时，公司计划2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨，预计其2022年稀土业务盈利将超过45亿元，较2021年翻倍以上。

主要观点

稀土业务增长显著

• 调价幅度超预期：2022年稀土精矿价格上调幅度达65%，远高于市场预期的30%。
• 盈利弹性大：公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计2022年单吨盈利超过2万元，整体盈利将大幅增长。
• 调价频率增加：随着稀土价格趋稳，公司可能在2022年之后增加调价频率，进一步提升盈利空间。

钢铁业务稳增长

• 产能强大：公司已形成年产1750万吨铁、钢、材的生产能力，具备生产高档汽车钢、家电钢、管线钢等产品的能力。
• 盈利稳定：预计2021年钢铁业务实现30亿元利润，在稳增长政策背景下，2022年利润有望保持稳定。

盈利预测与投资建议

• 净利润预测：2022年预计归母净利润为76.62亿元，2023年为78.06亿元，对应EPS分别为0.17元和0.17元。
• PE估值：2022年和2023年PE分别为18倍，显示出较高的投资价值。
• 上调评级：基于稀土业务增长和钢铁业务稳定，上调至“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：2.79元
• 总股本：455.85亿股
• 已上市流通A股：316.77亿股
• 总市值：1,271.82亿元
• 年内股价波动：最高3.96元，最低1.13元

财务表现

• 营业收入：2021年为79,018百万元，2022年预计为83,819百万元，增长6.08%。
• 归母净利润：2021年为5,192百万元，2022年预计为7,662百万元，增长47.56%。
• 每股收益：2022年预计为0.17元，2023年为0.17元。
• ROE：2022年为12.63%，2023年为11.95%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 钢铁业务盈利下滑风险
• 下游需求不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年预计为83,819百万元，同比增长6.08%。
• 毛利：2022年预计为16,988百万元，占销售收入的20.3%。
• 净利润：2022年预计为8,162百万元，2023年为8,306百万元。
• 归母净利润：2022年预计为7,662百万元，2023年为7,806百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计为14,954百万元，2023年为15,476百万元。
• 投资活动现金净流：2022年预计为-5,426百万元，2023年为-5,626百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计为-3,452百万元，2023年为-3,622百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022年预计为179,062百万元，2023年为187,292百万元。
• 负债股东权益合计：2022年预计为179,062百万元，2023年为187,292百万元。
• 每股净资产：2022年预计为1.331元，2023年为1.433元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022年预计为0.168元，2023年为0.171元。
• 每股经营现金净流：2022年预计为0.328元，2023年为0.340元。
• 每股股利：2022年预计为0.067元，2023年为0.068元。

回报率

• 净资产收益率：2022年为12.63%，2023年为11.95%。
• 总资产收益率：2022年为4.28%，2023年为4.17%。
• 投入资本收益率：2022年为10.00%，2023年为9.68%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2022年为6.08%，2023年为2.58%。
• EBIT增长率：2022年为31.24%，2023年为2.71%。
• 净利润增长率：2022年为47.56%，2023年为1.88%。

投资建议评分

• 市场中相关报告投资建议评分：1.00（买入）
• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。