20220109-国信证券-北方稀土-600111.SH-精矿价格落地_业绩增长可期_6页_549kb

北方稀土（600111）证券研究报告总结

核心内容

北方稀土（600111）近期公告了2022年稀土精矿供应合同的签订情况，精矿价格上调65%，交易总量上调28%，显示出公司在稀土产业链中的成本优势和盈利能力提升的潜力。随着磁材需求的爆发，稀土价值迎来重估，公司作为行业龙头，具备显著的成长性。

主要观点

1. 稀土精矿价格上调，成本优势显著

• 稀土精矿价格自2022年1月1日起调整为不含税26,887.20元/吨（干量，REO=51%），较2021年提价65%。
• 包头混合碳酸稀土精矿价格上涨至6.25万元/吨，较2021年初上涨178%。
• 公司通过与包钢股份的精矿供应协议，享受成本优势，且调价周期较长，过往多为年度调整，有利于公司享受稀土价格上涨带来的业绩增长。

2. 配额大幅增长，公司成长性突出

• 2021年公司开采指标达到10.04万吨，同比增长36%，指标占比提升至60%。
• 同年冶炼分离指标为8.96万吨，同比增长41%，占比提升至55%。
• 作为六大稀土集团之一，公司获得的配额长期处于高位，进一步巩固了行业龙头地位。

3. 行业供需紧张，氧化镨钕价格持续上涨

• 新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展推动稀土需求增长。
• 稀土永磁电机在工业电机、变频空调、节能电梯等领域的渗透率提升，进一步拉动需求。
• 氧化镨钕库存处于历史低位，价格突破90万元/吨，预计未来将保持高位甚至进一步上涨。

4. 投资建议：维持“买入”评级

• 在2021-2023年氧化镨钕均价分别为60、85、90万元/吨的假设下，公司预计2021-2023年归母净利润分别为45.9亿元、75.1亿元、95.2亿元。
• 当前股价对应PE为33.2x/20.3x/16.0x，维持“买入”评级。

关键信息

稀土精矿供应合同情况

财务预测与估值

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证数据的完整性和准确性。
• 报告所含信息及资料可能随时间变化，不保证及时更新。
• 投资建议仅供参考，不构成任何投资要约或邀请，投资者需自行判断风险。

相关研究报告

• 《北方稀土-600111-2021年三季报点评：永磁产业布局加快，稀土龙头地位夯实》 ——2021-10-25
• 《北方稀土-600111-2021年中报点评：资源优势突出，业绩增长超预期》 ——2021-08-28
• 《北方稀土-600111-深度报告：全球稀土龙头，乘新能源东风》 ——2021-07-29

投资评级说明

分析师承诺

• 所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正。
• 结论不受任何第三方授意或影响。

结论

北方稀土凭借其资源优势和配额增长，有望在稀土行业供需紧张、价格持续上涨的背景下实现业绩快速增长。公司精矿协议价格具备显著成本优势，且行业前景广阔，未来成长空间大。基于当前盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。