20221110-东吴证券-包钢股份-600010.SH-稀土精矿定价市场化_公司业绩大幅增厚_4页_451kb

包钢股份（600010）总结

核心内容概述

包钢股份（600010）近期因稀土精矿销售模式调整引发市场关注。公司拟通过调整稀土精矿关联交易价格的方式，推动其定价机制市场化，这一举措对公司业绩具有显著影响。根据分析师的预测，若定价调整未能通过，公司可能采取公开竞价、拍卖等方式销售稀土精矿，从而回归其合理价值，提升利润水平。公司整体财务状况与盈利能力在不同情景下存在较大波动，但长期来看，其稀土资源属性逐步显现，未来估值重估可期。

主要观点

• 稀土精矿定价市场化：公司拟调整稀土精矿销售模式，若北方稀土股东大会未通过关联交易价格议案，将采用竞价、拍卖等公开方式销售，稀土精矿价格有望回归合理水平（约5万元/吨）。
• 利润增厚潜力大：若稀土价格上调至3.72万元/吨，2023年公司稀土精矿贡献净利润约95.2亿元；若采用市场价，预计2023年净利润为68.7亿元，2024年可能进一步增长。
• 钢铁业务拖累整体业绩：2022年三季度钢铁业务亏损较大，但预计四季度钢价企稳后亏损将有所缓解，整体业绩有望改善。
• 公司估值性价比提升：随着稀土业务价值逐步体现，公司远期估值性价比显现，维持“买入”评级。
• 财务指标波动显著：公司2022年净利润大幅下降，但2023年及以后预计恢复增长，毛利率与净利率逐步提升。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据与指标

现金流量预测

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料成本波动
• 产品价格波动

投资评级与结论

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司稀土属性逐步显现，未来利润弹性较大，且随着钢铁业务亏损趋于稳定，整体估值性价比提升，长期价值重估可期。

市场数据

基础数据

未来展望

• 2023年：若稀土精矿价格回归市场合理水平，预计公司总利润约55亿元，净利润增长显著。
• 2024年：若销售量继续增长20%，钢铁业务亏损减少，公司总利润有望达到74.7亿元。
• 行业趋势：随着稀土资源价值提升，公司估值将逐步重估，投资吸引力增强。

总结

包钢股份的稀土精矿销售模式调整是其业绩增长的关键因素之一，若定价机制市场化，将显著提升公司盈利能力。尽管当前钢铁业务仍对整体业绩产生拖累，但随着市场环境改善，公司有望实现业绩复苏。分析师认为，公司长期具备估值重估潜力，维持“买入”评级。