20220622-国金证券-包钢股份-600010.SH-上调稀土精矿价格_业绩弹性显现_4页_1mb

包钢股份 (600010.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

包钢股份（600010.SH）近期因稀土精矿价格上调，业绩表现显著改善，公司维持“买入”评级。2022年6月，公司与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》，将不含税价格调整为39189元/吨（干量，REO=50%），较年初协议价上涨45.75%。这一调整将推动公司稀土业务量价齐升，预计2022年稀土业务毛利将超过55亿元，较2021年增长约150%。

主要观点

• 稀土价格上涨：2022年上半年轻稀土价格震荡上行，氧化镨钕均价上涨59.46%，带动公司稀土精矿销售价格上调。
• 盈利弹性显现：公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计2022年单吨盈利超过2万元。
• 业绩预测上调：由于协议价上调，公司2022-2024年归母净利润分别上调24%、35%、38%，达到49.53亿元、65.64亿元、73.57亿元，对应EPS分别为0.11元、0.14元、0.16元，PE分别为17倍、13倍、12倍。
• 投资建议：基于业绩预测和行业前景，公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前股价：2.45元
• 总股本：455.85亿股
• 已上市流通A股：316.77亿股
• 总市值：1,116.83亿元
• 年内股价最高最低：3.96元 / 1.53元
• 沪深300指数：4271
• 上证指数：3267

财务预测

• 营业收入：2022E为82,602百万元，2023E为89,396百万元，2024E为92,962百万元
• 归母净利润：2022E为4,953百万元，2023E为6,564百万元，2024E为7,357百万元
• 毛利率：2021年为75%以上，2022E预计提升至14.2%
• ROE：2022E为8.48%，2023E为10.52%，2024E为11.01%

现金流量

• 经营活动现金净流：2022E预计为7,837百万元，2023E为12,709百万元，2024E为13,080百万元
• 每股经营性现金流净额：2022E为0.172元，2023E为0.279元，2024E为0.287元

资产负债表

• 负债股东权益合计：2022E为148,007百万元，2023E为154,553百万元，2024E为159,950百万元
• 资产负债率：2022E为54.28%，2023E为53.47%，2024E为52.09%
• 每股净资产：2022E为1.282元，2023E为1.368元，2024E为1.465元

风险提示

• 钢铁业务盈利下滑风险
• 下游需求不及预期

相关报告

1. 《Q1环比扭亏，钢铁 + 稀土盈利企稳-包钢股份业绩点评》，2022.4.28
2. 《钢铁业绩承压，稀土有望持续高增-包钢股份业绩点评》，2022.4.14
3. 《稀土 + 钢铁双头并进，价值持续重估包钢股份深度研究》，2021.9.28

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为82,602百万元，2023E为89,396百万元，2024E为92,962百万元
• 归母净利润：2022E为4,953百万元，2023E为6,564百万元，2024E为7,357百万元
• 毛利：2022E为11,689百万元，2023E为13,931百万元，2024E为15,108百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为7,837百万元，2023E为12,709百万元，2024E为13,080百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-853百万元，2023E为-753百万元，2024E为-653百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-4,130百万元，2023E为-4,585百万元，2024E为-5,160百万元

资产负债表

• 货币资金：2022E为13,661百万元，2023E为20,786百万元，2024E为27,875百万元
• 流动资产：2022E为44,272百万元，2023E为53,534百万元，2024E为61,744百万元
• 非流动资产：2022E为103,735百万元，2023E为101,019百万元，2024E为98,206百万元
• 负债：2022E为80,333百万元，2023E为82,641百万元，2024E为83,323百万元
• 股东权益：2022E为58,438百万元，2023E为62,376百万元，2024E为66,790百万元

市场相关报告评级分析

• 买入：12次
• 增持：0次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 平均评分：1.00，对应“买入”评级

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