20220623-东北证券-包钢股份-600010.SH-包钢股份_稀土精矿继续提价_公司稀土业务利润增厚_4页_635kb

包钢股份（600010）公司点评报告总结

核心内容

包钢股份（600010）作为一家普钢/钢铁企业，近期因稀土精矿交易价格上调，受到市场关注。公司与北方稀土签订的《稀土精矿供应合同》中，交易价格自2022年7月1日起调整为不含税39189元/吨（干量，REO=50%），较年初上涨约12301.8元/吨。这一价格调整预计将显著提升公司稀土业务的盈利能力，预计2022年净利润增量约为12亿元。

主要观点

• 资源储备优势显著：包钢股份拥有全球最大的稀土矿资源，白云鄂博矿尾矿库资源储量达1.97亿吨，REO平均品位为7%，稀土氧化物储量约1382万吨。通过与包钢集团的排他性协议，公司拥有主东矿稀土氧化物约30.7%的份额，合计稀土氧化物储量预计为3496.5万吨。
• 稀土精矿产量占全国一半以上：公司稀土精矿产量超过全国50%，是全球最大的稀土上游资源供应商。
• 管理提升：公司于2022年4月聘任宝武集团高级管理人员陈云鹏为总经理，旨在提升公司管理水平，以吨钢毛利提升为目标，加强产销研结合。
• 财务预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为829.41/894.43/918.4亿元，归母净利润分别为54.51/82.18/97.76亿元。公司2022年合理估值为1635.3亿元，较当前市值有46.42%的提升空间，维持“买入”评级。
• 估值逻辑：基于稀土业务30倍PE和钢铁业务5倍PE的估值方法，公司整体估值具有吸引力。

关键信息

稀土精矿交易调整

• 价格调整：不含税价格为39189元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%，价格增减783.78元/吨。
• 交易总量：2022年交易总量不超过23万吨（干量，REO=50%）。
• 净利润增量：按下半年交易量11.5万吨测算，2022年公司稀土业务净利润将增加约12亿元。

股票数据

• 收盘价：2022/06/22为2.45元。
• 6个月目标价：3.59元。
• 12个月股价区间：1.53~3.96元。
• 总市值：111,683.33百万元。
• 总股本：45,585百万股。
• 日均成交量：2,322百万股。

财务预测摘要

财务与估值指标

风险提示

• 新能源车销量和风电装机量低于预期，可能导致稀土价格低于预期。
• 钢铁产能扩张超预期，可能引发钢价下行，影响公司钢铁业务利润。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值空间：公司2022年合理估值为1635.3亿元，较当前市值有约46.42%的提升空间。
• 增长预期：预计公司未来三年净利润将保持快速增长，2022年净利润增长约90.2%，2023年增长约50.8%，2024年增长约19.0%。

研究团队简介

• 赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，北京科技大学材料学博士，具有13年证券研究从业经验。
• 赵宇天：研究助理，上海财经大学本科，澳大利亚国立大学硕士，2022年加入东北证券。

附注

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议。