20250420-国金证券-包钢股份-600010.SH-公司点评_稀土业务量价齐升_利润环比显著改善_4页_909kb

包钢股份 (600010.SH) 总结

核心内容概述

包钢股份（600010.SH）2024年实现营收681亿元，同比减少3.51%，归母净利润为2.65亿元，同比减少48.64%。尽管整体业绩下滑，但公司第四季度表现亮眼，收入环比增长24.34%至182.24亿元，归母净利润扭亏为盈，达7.81亿元，同比激增1835%。公司业绩显著改善主要得益于稀土业务量价齐升，同时钢铁业务有望受益于产量压减和铁矿石走弱。

主要观点

稀土业务驱动盈利提升

• 销量增长：4Q24稀土精矿、管材、板材、型材和线棒材销量分别环比增长31.89%、10.78%、7.11%、54.50%和44.5%。
• 价格提升：稀土精矿关联交易价格环比上涨6.22%，推动毛利和毛利率分别环比增长58.04%和1.68个百分点至14.35亿元和7.87%。
• 成本稳定：由于稀土资源来自尾矿库，成本相对平稳，进一步放大了利润增长。

钢铁业务前景改善

• 产量压减：预计2025年国内粗钢产量将进一步下降，供应端扰动增加，有利于钢铁业务减亏。
• 铁矿石走弱：铁矿石库存充裕、增量项目较多，进入下行周期，有助于钢铁业务成本控制。

产品结构优化

• 品种钢销量提升：2024年品种钢销量同比增长9.65%。
• 稀土钢产量突破：稀土钢产量突破150万吨，创历史新高。
• 汽车钢市场拓展：推进汽车钢新入围6家主机厂，销量同比增长69%。

关键信息

营收与利润预测

• 2025-2027年营收预测：617亿元、635亿元、646亿元
• 2025-2027年归母净利润预测：22亿元、36亿元、45亿元
• EPS预测：0.05元、0.08元、0.10元
• PE预测：36倍、22倍、18倍

财务表现

• 期间费用下降：4Q24期间费用环比增长9.29%至12.00亿元，但期间费率下降0.91个百分点至6.58%。
• 研发费用增长：4Q24研发费率环比增长0.40个百分点至1.37%，显示公司持续加大研发投入。
• 经营现金流改善：4Q24经营活动现金净流为2.377亿元，环比显著提升。

资产与负债情况

• 流动资产：2024年流动资产为41.101亿元，占总资产的26.5%。
• 非流动资产：2024年非流动资产为114.025亿元，占总资产的73.5%。
• 负债总额：2024年负债总额为93.820亿元，资产负债率为60.48%。
• 股东权益：2024年普通股股东权益为51.913亿元，每股净资产为1.143元。

市场评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、项目推进不及预期。

估值与成长性

估值指标

• PE（2025E）：35.53倍
• PB（2025E）：1.49倍

盈利能力

• ROE（2025E）：4.19%
• 总资产收益率（2025E）：1.47%
• 投入资本收益率（2025E）：3.92%

投资建议

• 公司战略价值提升：国内稀土资源紧缺，出口管制加剧，稀土作为我国优势产业，估值有望提升。
• 市场关注度提高：逆全球化背景下，稀土板块整体关注度有望显著提高。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2024年为68,089亿元，2025E为61,683亿元。
• 毛利：2024年为5,363亿元，2025E为8,231亿元。
• 净利润：2024年为265亿元，2025E为2,243亿元，2026E为3,566亿元，2027E为4,545亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2024年为2,377亿元，2025E为2,661亿元，2026E为9,140亿元，2027E为11,119亿元。
• 投资活动现金净流：2024年为-2,070亿元，2025E为-4,125亿元，2026E为-7,035亿元，2027E为-7,040亿元。
• 筹资活动现金净流：2024年为4,197亿元，2025E为-3,049亿元，2026E为-3,101亿元，2027E为-4,625亿元。

资产负债表

• 货币资金：2024年为14,088亿元。
• 短期借款：2024年为24,090亿元。
• 负债股东权益合计：2024年为155,125亿元。

市场评级分析

投资建议评分

• 市场平均评分：1.00，对应“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本。
• 需求不及预期：可能影响公司销售。
• 项目推进不及预期：可能影响公司盈利能力。