20220827-东北证券-包钢股份-600010.SH-包钢股份_稀土行业景气上行_公司受益于稀土精矿提价_4页_636kb

报告摘要

包钢股份（600010）公司点评报告总结

核心内容

包钢股份（600010）是一家以钢铁为主营业务的公司，同时拥有丰富的矿产资源，尤其在稀土行业具有显著优势。2022年中报显示，公司实现营业收入410.66亿元，同比增长4.13%；但归属于上市公司股东的净利润仅为4.19亿元，同比下降84.84%。尽管钢铁业务表现不佳，但公司凭借其在稀土行业的地位和资源，整体仍具备良好的发展潜力。

主要观点

1. 稀土资源优势显著

包钢集团拥有白云鄂博矿，已探明的铁矿石储量为14亿吨，是公司的重要资源基础。
公司拥有全球最大的稀土储量（折氧化物3500万吨），并拥有白云鄂博尾矿库、白云鄂博西矿采矿权和白云鄂博主东矿资源排他性购买权。
稀土精矿专供北方稀土，双方根据市场情况调整价格，2022年7月1日起交易价格调整为不含税39189元/吨，REO每增减1%，价格增减783.78元/吨。
2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨。

2. 管理水平提升

2022年4月，公司聘任曾任职于宝武集团的陈云鹏为总经理，旨在提升公司整体管理水平。
公司提出以吨钢毛利提升为目标，加强产销研结合，公示成本改善情况。

3. 投资建议

考虑到稀土行业的高景气度，公司维持“买入”评级。
预计2022-2024年公司营业收入分别为832.44/894.43/918.4亿元，归母净利润分别为37.54/80.16/95.17亿元。
由于公司利润主要来源于稀土业务，因此不对钢铁业务进行估值，参考稀土行业市盈率29.8，给予稀土业务30倍PE，公司2022年合理估值为1126.2亿元，较当前市值有18.21%的空间。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	59,266	86,183	83,244	89,443	91,840
归属母公司净利润	406	2,866	3,754	8,016	9,517

股票数据

指标	2022/08/26
6个月目标价（元）	2.47
收盘价（元）	2.09
12个月股价区间（元）	1.79~3.96
总市值（百万元）	95,272.72
日均成交量（百万股）	234

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.06	0.08	0.18	0.21
每股净资产（元）	1.21	1.28	1.45	1.66
毛利率	11.2%	12.2%	18.3%	19.8%
净利润率	3.3%	4.5%	9.0%	10.4%
P/E（倍）	44.22	25.38	11.89	10.01
P/B（倍）	2.30	1.64	1.44	1.26
净资产收益率	5.2%	6.5%	12.1%	12.6%

估值与盈利预测

公司2022年合理估值为1126.2亿元，较当前市值有18.21%的上涨空间。
2022年归母净利润预测为37.54亿元，较2021年预测值2,866百万元（即28.66亿元）有所提升。

风险提示

新能源车销量和风电装机量低于预期，可能导致稀土价格低于预期。
业绩预测和估值判断不达预期的风险。

研究团队简介

赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，北京科技大学材料学博士，有多年证券研究从业经验。
赵宇天：研究助理，上海财经大学本科，澳大利亚国立大学硕士。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

市场基准

A股市场以沪深300指数为市场基准。
香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准。
美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。

公司估值与盈利能力趋势

2022年公司净利润率提升，显示盈利能力增强。
2023年及2024年，预计净利润率进一步提高，反映出公司盈利潜力的持续释放。

财务与运营效率

2022年公司流动比率和速动比率有所提升，显示短期偿债能力增强。
应收账款周转天数和存货周转天数略有上升，但整体运营效率仍保持在合理范围内。

结论

包钢股份凭借其丰富的矿产资源，尤其是在稀土行业，具备显著的竞争优势。尽管2022年上半年钢铁业务受行业需求萎靡影响，盈利下滑，但公司通过稀土精矿提价和管理水平提升，有望在未来实现业绩增长和估值提升。投资者应关注稀土行业的发展趋势及公司稀土业务的盈利能力，同时警惕新能源车销量和风电装机量不及预期等风险因素。

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