20230312-南华期货-沥青产业周报_上行压力显现_基差和套保机会关注_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周沥青市场整体呈现高位震荡态势，尽管受到PMI预期交易影响，但沥青价格相对原油价格表现出较强的抗跌性。国内地产基建相关工业品整体维持强势，但市场对真实需求的分歧较大。当前沥青市场的主要逻辑在于低库存和未来终端复苏的预期，但随着库存累库节奏加快和原油价格下行压力增加，贸易商看涨情绪可能减弱。基差和套期保值机会受到关注，同时6-9月反套继续持有。

主要观点

• 市场走势：沥青全周高位震荡，但整体抗跌性强，市场仍交易两会后的复苏预期。
• 需求情况：当前终端需求尚未明显释放，资金问题仍是主要制约因素。尽管国内货币环境宽松，但地方平台融资成本和难度依然较高，专项债对收费公路的支持力度不足。
• 库存变化：沥青库存较往年同期偏低，但累库节奏加快，未来可能面临库存压力。华东地区已出现库存上升迹象。
• 成本端：成本端维持震荡向下的趋势，海外需求受高利率影响，居民债务问题恶化，宏观风险上升。
• 价格走势：国内沥青价格在不同区域存在差异，华北、山东等地价格上涨，而长三角地区价格下调，华南西南部分区域价格持稳。

关键信息

现货价格变化

• 西北：上涨25至4570-4800元/吨
• 东北：上涨50至4080-4150元/吨
• 华北：上涨10至3820-4200元/吨
• 山东：上涨50至3800-3820元/吨
• 长三角：下跌100至3950-3970元/吨
• 华南：4130-4180元/吨
• 西南（川渝）：下跌100至4700-4750元/吨
• 西南（云贵）：4730-4830元/吨

现货成交回顾

• 华北山东市场：价格上调，但北方施工淡季影响刚需，贸易商观望情绪浓厚。
• 长三角市场：供应增加，开工率上升，库存增加，但贸易商出货量较少，市场交投清淡。
• 东北市场：需求未释放，部分炼厂停产，但资源供应偏紧，价格维持高位。
• 华南西南市场：部分炼厂恢复生产，但整体供应仍处低位，价格坚挺。
• 进口市场：韩国、新加坡、泰国等进口资源价格高于国产沥青，市场成交清淡，部分炼厂有检修计划。

估值和相关油品产业链

• 加工利润：地炼综合加工利润有所走低，但主营炼厂利润依然较好，炼厂提产增负动力强。
• 裂解结构：BU-Brent裂解价差、BU-SC裂解价差等均有所变化，显示沥青与相关油品的价差趋势。
• 基差：基差多头重新关注，套期保值机会显现。
• 月差：6-9月反套继续持有，BU月差结构变化显示市场对远月合约的预期。

供需库存

• 开工率：本周国内沥青厂总开工率38.51%，较上周上升0.30%。
• 区域开工率：山东、长三角、华南西南开工率上升，西北、东北、华北华中开工率下降。
• 检修计划：部分炼厂计划检修或转产渣油，如河北鑫海、山东东明石化、江苏阿尔法等。
• 库存情况：国内沥青库存总体偏低，但累库趋势明显，华东地区库存上升，社库和厂库库存率变化显示库存压力逐渐显现。

天气预报

• 降雨情况：未来10天，新疆西北部、东北东部、云南南部、四川东部、重庆、贵州、湖南、湖北、江西中北部、浙江中北部等地有明显降雨，可能影响施工进度。
• 降水偏少：华北大部、黄淮中东部、江南东南部、华南等地降水偏少，可能对需求释放造成一定抑制。

策略建议

• 基差：关注基差多头机会，套期保值策略可考虑实施。
• 月差：6-9月反套继续持有。
• 裂解：观望为主。
• 单边：上行压力加剧，需警惕价格回调。

资料来源

• 百川盈孚
• 南华期货股份有限公司

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