20221106-南华期货-沥青产业周报_近月基差时间赛跑_正套有望继续走高_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周南华期货沥青产业周报分析了沥青市场供需、库存、基差、月差、裂解结构及进口利润等多方面情况。整体来看，沥青市场在需求端和库存端表现疲软，但原油价格坚挺为市场提供支撑，基差和月差结构对12合约走势产生重要影响。分析师顾双飞提出，12-01月差可能再度冲击200元/吨上方，12合约多头策略需关注时间赛跑因素，而01-03合约建议短空续持。

主要观点

1. 市场逻辑及策略推荐

• 基差与月差结构：现货对1-3月合约的基差多头续持，12-01、12-02、12-03月差正套策略继续持有，12-01月差或有继续冲高空间。
• 单边策略：01-03合约建议短空，短期沥青价格预计小幅下跌。
• 成本端：原油价格维持在90美元附近震荡，重心随时间推移逐渐下移。
• 贸易商策略：建议贸易商在12合约上逢低买入轮库，短期库存压力不大。

2. 现货成交回顾

• 区域表现：北方需求持续下滑，山东、东北等地沥青价格下跌，跌幅在25-120元/吨。南方受北方低价资源影响，部分炼厂价格下调100-150元/吨。
• 价格走势：截至11月3日，国内重交沥青主流成交价为：西北4950-5070元/吨，东北4600-4750元/吨，华北4150-4600元/吨，山东4200-4520元/吨，长三角4480-4500元/吨，华南4610-4700元/吨，西南（川渝）5020-5070元/吨，西南（云贵）5190-5290元/吨。
• 库存与需求：北方资源供应过剩，可能进一步压低南方价格。部分炼厂库存低位，支撑价格稳定。

3. 估值与相关油品产业链

• 加工利润：马瑞油和中东油对沥青的加工利润大幅走弱，焦化料消费季节性走强，山东渣油库存大幅去库，地炼焦化装置开工率走高，焦化对沥青的相对优势加强。
• 进口利润：韩国、新加坡、泰国、马来西亚等进口沥青的完税价高于国产沥青，进口商出货一般。
• 裂解结构：BU-Brent、BU-SC等裂解价差变化显示沥青与原油及其他油品价格关系，整体价差维持在低位。

4. 供需库存

• 开工率变化：本周国内沥青炼厂总开工率上升1.07%至44.67%，主要受齐鲁石化恢复生产影响。各地区开工率略有波动，部分炼厂因检修或转产渣油而减少沥青产量。
• 库存情况：社库和厂库均延续去库趋势，总体库存仍处于低位，预计11月库存增长有限，可能低于预期。
• 库存推导：沥青表需和库存推导显示，10月表需约308万吨，11月表需降至286万吨，库存增长幅度不大，仍低于过去两年平均水平。

关键信息

基差与月差

• 基差：现货对12合约基差维持正值，山东地炼现货贴水130元/吨，为12合约多头提供缓冲。
• 月差：12-01、12-02、12-03月差正套策略继续持有，12-01月差或继续冲高，建议低于100元/吨时考虑接回。

需求与库存

• 道路需求：全国公路固定资产投资和道路沥青消费均呈现季节性下滑趋势。
• 防水需求：防水沥青消费亦呈季节性波动，但整体表现一般。
• 船燃需求：部分炼厂转产船燃，导致道路沥青供应减少，对价格形成一定支撑。

进口情况

• 进口沥青：韩国、新加坡、泰国、马来西亚等进口沥青完税价高于国产沥青，进口商出货不乐观，多数资源主供固定项目。
• 进口船期：本周进口沥青到港量不多，主要来自新加坡、韩国等地，数量在5000-10000吨之间。

原油与成本

• 原油价格：维持在90美元附近震荡，但整体重心下移。
• 加工利润：马瑞油和中东油对沥青的加工利润走弱，焦化料对沥青的相对优势增强。

结论

本周沥青市场在需求疲软与库存低位的背景下，受原油价格支撑，基差和月差结构对12合约走势产生重要影响。分析师建议关注12-01月差的冲高机会，逢低买入轮库，同时维持01-03合约的短空策略。进口沥青市场表现不佳，国产沥青价格相对更具竞争力。整体来看，沥青市场仍面临一定压力，但短期价格跌幅有限，需关注需求变化和库存动态。