20230212-南华期货-沥青产业周报_裂解空头如期兑现_震荡偏弱或延续_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本周南华期货沥青产业周报主要分析了沥青市场的供需情况、价格走势、裂解结构及产业链相关因素，指出沥青市场整体呈现震荡偏弱趋势，但成本端支撑仍较强。报告强调了近期裂解空头兑现利润、终端需求疲软、炼厂产量回升及库存变化对市场的影响。

主要观点

1. 市场逻辑与策略推荐

• 裂解空头兑现利润：BU裂解及BU-FU价差均大幅走弱，表明裂解空头已部分兑现利润，建议关注沥青裂解空头的头寸。
• 产量与利润：主营炼厂在综合加工利润的驱动下，产量逐步回升，预计2月份沥青库存将较1月末增加10万吨至187万吨左右。
• 需求与库存：终端需求仍显疲软，周度表需虽环比上升，但低于往年同期。贸易商高价采购积极性下降，库存焦虑在2月份或有所缓解。
• 成本端支撑：原油近期偏强，俄油减产及海外对我国油品需求乐观，支撑成本端，下方空间有限。

2. 价格走势与成交回顾

• 国内现货价格：山东、华北、华东等地区沥青价格保持坚挺，但部分区域如山东、华北因库存偏低，价格调整幅度有限。
• 区域表现：
  • 华北山东市场：山东中石化炼厂沥青价格上涨100元/吨，但库存偏低，价格维持偏高。
  • 长三角市场：中石化主力炼厂沥青价格上涨100元/吨，带动市场成交重心上移。
  • 东北市场：因炼厂库存低位，沥青价格保持稳定。
  • 华南西南市场：部分炼厂恢复生产，但需求改善有限，沥青价格维持稳定。
  • 西北市场：部分贸易商开始备货，带动价格上调，但需求旺季尚未到来。

3. 估值与裂解结构

• 基差与月差：基差多头逢高减仓止盈，月差多头逢高止盈，上方空间有限，反套值得关注。
• BU裂解结构：BU-Brent、BU-SC、BU-LU等裂解价差结构显示，渣油产出在增加，沥青裂解空头继续持有。
• 进口沥青：韩国、新加坡、泰国沥青到岸价保持稳定，进口资源紧俏，支撑进口价格。

4. 供需库存分析

• 炼厂开工率：山东、长三角等地区炼厂开工率有所回升，但整体仍偏低。
• 库存变化：样本炼厂及社会库存维持中低位，库存焦虑在2月份可能缓解。
• 进口情况：沥青进口量季节性波动，进口船期稳定，部分进口沥青价格高于国产。

5. 天气与需求

• 天气因素：近期多雨天气对终端需求形成压制，影响沥青销售。
• 需求表征：道路沥青消费、防水沥青消费、焦化沥青消费等均表现疲软，但部分区域因供应紧张，价格仍维持高位。

关键信息

1. 价格变动

• 山东：沥青价格下跌15元/吨至3770-3800元/吨。
• 华东：沥青价格上涨100元/吨至4050-4070元/吨。
• 华南：沥青价格保持稳定在4130-4180元/吨。
• 西南（川渝）：沥青价格维持在4800-4850元/吨。
• 西南（云贵）：沥青价格维持在4730-4830元/吨。

2. 炼厂产量与库存

• 山东：齐鲁石化、东明石化等恢复生产，带动开工率上升11.34%。
• 长三角：扬子石化、金陵石化等排产沥青，带动开工率上升7.90%。
• 华北华中：个别炼厂恢复生产，开工率小幅上升。
• 西北：开工率下降，部分炼厂产量调整。
• 华南西南：中海四川沥青停产检修，开工率小幅下降，但近期将恢复。

3. 基差与月差

• BU03基差：山东、华北、华东、东北基差历史区间显示，当前基差处于中高位。
• BU06月差：山东、华北、华东、东北等地区月差结构显示，当前市场处于震荡偏弱格局。

4. 加工利润与产业链

• 马瑞油-沥青：综合加工利润略有回落，但依然处于较佳区间。
• 中东油-沥青：加工利润处于历史同期最高水平，主营炼厂产量有望回归。
• 焦化料：焦化料价格下跌225元/吨，与沥青价差仍保持在1000元/吨以上。

结论

总体来看，沥青市场受终端需求疲软、库存焦虑及成本端支撑影响，呈现震荡偏弱格局。尽管炼厂产量有所回升，但需求端仍显不足，短期内市场将以稳为主。建议关注裂解空头的持有及反套机会，同时留意进口沥青资源及原油走势对市场的潜在影响。