20231224-南华期货-沥青产业周报_近月合约继续偏空对待_47页_3mb

南华期货沥青产业周报分析总结（2023年12月24日）

核心观点与策略

1. 本周沥青盘面震荡冲高，市场在宏观基建需求与原料问题间进行定价。
2. 供需现状偏空：原料问题有所缓解，但北方寒冷天气导致需求走弱，现货成交差，库存累库明显。
3. 2403合约价格在3750以上估值偏高，无风险交割套利空间扩大。
4. 策略：维持3750以上BU2403空头头寸，继续持有BU03-06月差空头头寸，目标价差至-30元/吨。

现货市场回顾

• 区域表现：山东价格小幅下跌，东北、华南部分上涨；北方需求低迷，成交差；南方部分赶工。
• 供需动态：
  • 需求受寒潮影响，终端施工停滞。
  • 库存增至低位，部分贸易商降价出货或低价购入。
  • 供应端调整：炼厂降负荷生产，原料部分复产。

估值和产业链关联

• 加工利润：处于亏损区间，略有恢复。
• 价差结构：
  • BU-FU裂解价差走弱，进口利润下降。
  • 马瑞-沥青裂解利润不佳，焦化料与沥青价差支撑炼厂焦化利润。
• 基差与月差：
  • BU03-06月差扩大，看好反套机会。
  • 山东基差走强，华东基差走弱。

供需与库存

• 开工率：地炼整体开工下降，主营部分复产。山东地炼开工率下降。
• 库存变化：
  • 厂家库存缓降，社会库存率维持中低位。
  • 库存累库幅度较大，成品出货困难，现货价差压缩。
• 进口情况：整体进口物流平稳，但需求收缩。

天气、需求等驱动因素

• 北方寒潮严重影响终端需求，消费淡季导致议价主导权在下游。
• 原油呈现下行支撑，成本端压力有限。

免责条款

• 谨慎提示风险：价格预测可能存在变数，操作建议仅供参考，不构成投资决策依据。