20230318-南华期货-沥青产业周报_基差套保空头头寸兑现利润_内强外弱格局或延续_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月19日沥青市场走势，指出近期沥青空头策略在本周兑现了可观收益，但市场整体仍面临需求改善有限、成本端承压等挑战。报告从逻辑整理、现货成交回顾、估值与相关油品产业链、供需库存、天气预报等多个维度展开分析。

主要观点

1. 逻辑整理及策略推荐

• 基差套保空头头寸在本周实现利润兑现。
• 沥青需求改善的持续性有限，部分资金因宏观对冲而介入，但需警惕过度乐观。
• 短期沥青价格可能企稳，但持续性不足，若原油端无强力干预，沥青上行空间有限。
• 基差和套保头寸继续持有，市场出现远期低价点价合约机会。
• 6-9反套继续持有，裂解短期偏空，低价远期合同可能有多头机会。
• 单边趋势下行可能有反复，前期空头减仓。

2. 现货成交回顾

• 全国概况：本周沥青价格下跌，东北、华北、山东跌幅15-85元/吨，西南（川渝）上涨50元/吨，其他地区持稳。
• 区域分析：
  • 华北山东市场：受原油价格下跌影响，现货价格累计下调150-200元/吨，部分贸易商暂停报价。
  • 长三角市场：需求释放有限，但中石化汽运优惠政策取消后，部分用户补货积极性回升，带动库存下降。
  • 东北市场：终端需求尚未启动，部分贸易商按计划备货入库，但价格因原油下跌有所回落。
  • 华南西南市场：零星项目支撑少量出货，社会库存上升，炼厂出货清淡。
  • 西北市场：主力炼厂低产，社会库存上升，但价格相对坚挺。

3. 估值与相关油品产业链

• 现货价格与期货价差：沥青现货价格与期货主力价差呈现季节性波动。
• 裂解结构：
  • BU-Brent裂解价差走弱。
  • BU-FU价差月间结构变化，反映加工利润变动。
  • BU-LU价差走低，显示成本端承压。
• 进口利润：韩国、新加坡到国内进口利润季节性变化，进口资源偏紧，进口商挺价。
• 加工利润：马瑞油、中东油与沥青的加工利润显示炼厂盈利空间较大，但受成本影响可能承压。
• 沥青与渣油价差：焦化料与沥青价差较大，山东个别主营炼厂仍主产低硫沥青。

关键信息

1. 供需与库存

• 全国沥青炼厂开工率：3月15日为37.43%，较3月8日下降1.08%。
• 区域开工率变化：
  • 华北华中：鑫海化工转产渣油，导致开工率下降12.53%。
  • 山东：齐鲁石化、科力达等部分炼厂停产，但京博石化满负荷生产，带动开工率上升。
  • 东北：多数炼厂停产，部分恢复生产。
  • 华南西南：北海和源恢复生产，带动开工率上升。
• 库存情况：
  • 炼厂库存：华东、华北、华南、山东等地区库存小幅波动，部分炼厂库存下降。
  • 社会库存：华东、华南、西南地区社会库存上升，显示需求疲软。

2. 需求分析

• 道路需求：全国公路固定资产投资季节性波动，沥青表观消费量推导显示需求有限。
• 防水需求：房屋新开工与竣工面积季节性变化，显示需求改善缓慢。
• 焦化与船燃需求：焦化沥青消费、船燃沥青消费季节性波动，但整体需求未明显改善。

3. 天气影响

• 未来10天（3月18-27日），南方地区将有明显降雨，对终端需求形成压制，短期改善有限。
• 北方地区降雨较少，对需求影响较小。

市场展望

• 短期趋势：沥青价格或继续承压，尤其是华北及山东地区，受成本端下跌及需求疲软影响。
• 区域差异：华东、华南需求改善有限，西北、华北供需紧张，价格相对坚挺。
• 进口市场：进口资源偏紧，进口商挺价意愿强，进口沥青价格维持稳定。
• 资金面：中下游用户观望情绪浓厚，资金短缺抑制采购积极性。

风险提示

• 原油价格波动可能对沥青市场造成较大影响。
• 需求改善的持续性仍需观察，尤其是专项债投放对实际需求的拉动效果。
• 天气变化可能对终端需求产生短期影响。

数据来源

• 百川盈孚
• 隆众资讯
• 国内气象预报

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