20230101-南华期货-沥青产业周报_低库存叠加强预期_现货依然是最安全的配置_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本报告分析了2023年1月1日沥青市场的情况，指出当前沥青价格的上涨主要受到宏观需求乐观预期和供应端的持续低产影响。市场对明年一季度沥青市场存在供需错配的预期交易，叠加库存处于低位，支撑了沥青价格的上涨。此外，原油价格的反弹也对沥青市场形成利好。

主要观点

• 需求端：国内疫情后宏观需求乐观情绪支撑市场，但实际终端需求仍处于停滞状态，市场主要依赖预期交易。
• 供应端：沥青产量持续走低，主要受炼厂综合加工利润不佳和需求淡季影响。1月份排产计划显示产量仍处于极低水平。
• 库存情况：国内沥青库存处于低位，多数炼厂维持低库存运行，市场交投氛围尚可。
• 进口沥青：韩国进口沥青因新关税政策，成本下降，但价格仍略高于国产沥青。新加坡和马来西亚进口沥青价格较高，且受原油走势和国内需求影响，进口量预计缩减。
• 价格走势：沥青现货价格稳中上涨，部分区域涨幅显著，如华北、山东、长三角、川渝等地，价格涨幅在75-100元/吨。
• 裂解价差：沥青期货裂解价差继续冲高，但存在冲高回落风险。建议继续持有现货裂解多头，同时关注原油波动对裂解多头的影响。
• 策略建议：基差多头介入，继续持有；反套止盈离场；现货逢低做多，关注原油波动风险；单边市场保持观望。

关键信息

现货成交回顾（国内概述）

• 整体趋势：沥青价格稳中走高，主要受低库存和原油价格上涨推动。
• 区域表现：
  • 华北山东：多数炼厂稳定交付前期合同，库存低位，价格连续上涨，累积涨幅达200元/吨。
  • 长三角：部分炼厂低产或停产，库存下降，受周边价格上涨带动，价格上调。
  • 东北：部分贸易商执行锁价合同，库存上升，但部分炼厂价格下调。
  • 华南西南：终端赶工需求尚可，库存下降，价格保持稳定。
  • 西北：炼厂低产，部分资源流入南方市场，整体库存可控。

现货成交回顾（进口沥青）

• 韩国：1月船货华东到岸价450-470美元/吨，完税价3690-3850元/吨，略高于国产价格，但北方价格上涨利好国产价格。
• 新马泰：华南到岸价580-590美元/吨，完税价4600-4680元/吨，价格远高于国产沥青，进口量预计缩减。

估值和相关油品产业链

• 裂解价差：BU-Brent、BU-SC等裂解价差继续冲高，但存在回调风险。
• 加工利润：焦化沥青与沥青价差维持在1000元/吨左右，山东个别主营炼厂主产销低硫沥青。
• 油品价格：汽柴油价格有所恢复，带动炼厂综合加工利润反弹。

供需库存（开工和检修）

• 开工率：国内沥青厂总开工率下降，主要区域如山东、长三角、华北等开工率均有下降。
• 检修情况：多地区炼厂因检修或转产渣油而停产，如东明石化、淄博齐峰南化工等。
• 预测数据：1月4日开工率预测数据表明整体开工率仍处于低位。

供需库存（出货量）

• 出货量：多数地区出货量下降，但部分炼厂因远期合同支撑出货，库存维持低位。
• 区域表现：山东、华东、华北等地区出货量下降，但因合同支撑，库存控制良好。

供需库存（库存）

• 库存水平：国内沥青样本炼厂和社库库存均处于低位，尤其在山东、江苏、浙江、广东等地。
• 库存推导：周度总库存估算显示库存维持低位，且有下降趋势。

供需库存（需求推导）

• 需求表征：公路建设需求和防水需求均处于低位，但部分区域仍有一定需求支撑。
• 消费量：沥青月度表观消费量下降，但部分区域因赶工需求，消费有所回升。

天气预报

• 降雨情况：部分区域降雨可能影响沥青需求，但整体影响有限。

结论

当前沥青市场主要受到宏观需求预期和供应端低产的影响，库存处于低位，利好价格上涨。建议投资者关注现货端裂解多头配置，同时警惕原油波动对期货裂解多头的影响。市场整体保持温和上涨趋势，但需谨慎对待预期交易风险。