公用事业行业定期策略：火电业绩有望改善，水治理政策执行或超预期-20191224-财富证券-26页_1mb

公用事业行业定期策略总结

核心内容

2020年公用事业行业评级为“同步大市”，建议关注火电、水电、水治理及环卫装备板块。板块精选方面，首选火电和水治理工程，关注水电及环卫装备。

主要观点

• 火电业绩有望改善：2020年煤炭供需格局宽松，煤价震荡下行，火电企业受益。同时，电力装机控制和用电需求回暖将提升发电设备利用小时数。
• 水电配置价值突出：水电板块现金流充沛，分红率和股息率高，具有类债属性。在利率下行时期，配置价值较高。
• 水治理政策或超预期：2020年作为“水十条”考核之年，水治理政策执行力度有望加大，长江大保护市场将开启。
• 环卫装备受益垃圾分类：垃圾分类向46个重点城市拓展，催生环卫装备市场需求，新能源环卫车渗透率持续提升。
• 环保板块政策利好密集：逆周期调控发力，专项债额度提前下达，环保企业融资压力缓解，现金流有望改善。

关键信息

行业概览

• 股价表现：2019年迄今，水电板块上涨20.51%，环保板块下跌5.77%。
• 经营现金流：水电、火电、燃气板块现金流较好，环保板块现金流紧张。
• 估值对比：火电、水电估值相较万得全A存在优势，配置价值较高。
• 政策影响：火电受益煤价下行，水治理政策执行力度有望加大，环卫装备受益垃圾分类。

电力板块

• 电力供需：2020年全社会用电增速预计在5.5%左右，发电设备利用小时数有望回升。
• 电价走势：2020年降电价风险可控，“基准价+浮动”机制影响有限，火电受益。
• 火电板块：业绩改善，估值有望修复，关注华能国际、华电国际。
• 水电板块：股息率高，类债属性突出，关注长江电力、湖北能源。

环保板块

• 政策面：2020年环保投资有望超预期，ToG企业受益，ToB企业面临政策放松风险。
• 水治理工程：长江大保护市场开启，三峡集团将带来大量订单。
• 环卫装备：垃圾分类催生装备市场，新能源环卫车渗透率提升，关注盈峰环境、龙马环卫。

投资建议

• 火电板块：关注华能国际、华电国际。
• 水电板块：关注长江电力、湖北能源。
• 环保板块：关注碧水源、国祯环保（水治理）及盈峰环境（环卫装备）。

风险提示

• 煤价大幅上涨可能制约火电业绩。
• 电价大幅下行可能影响火电及水电业绩。
• 环保政策放松或法规出台缓慢可能影响行业预期。

重点关注标的

华电国际

• 基本面改善：火电装机先进，受益煤价下行。
• 估值修复：低估值有望修复，给予“推荐”评级。
• 合理股价区间：4.31元-4.79元。

华能国际

• 装机优势：国内火电龙头，装机结构先进。
• 业绩改善：燃料成本下行及上网电价回升推动业绩。
• 合理股价区间：7.1-7.5元，给予“谨慎推荐”评级。

湖北能源

• 水电业绩回升：清江流域来水改善，水电站密集投产。
• 火电改善：鄂州三期工程投产，浩吉铁路降低采购成本。
• 合理股价区间：7.02-7.41元，给予“推荐”评级。

长江电力

• 类债属性：股息率高，可作为固定收益替代产品。
• 盈利能力：通过梯级调度提升盈利能力。
• 合理股价区间：19.4-20.5元，给予“谨慎推荐”评级。

碧水源

• MBR膜龙头：拥有全球领先的膜技术，受益长江大保护。
• 业绩回升：2019年Q3业绩改善明显。
• 合理股价区间：9.18元-10.2元，给予“推荐”评级。

国祯环保

• 污水处理运营：具备全产业链优势，受益长江大保护。
• 订单释放：预计2020年水处理行业将释放新订单。
• 合理股价区间：10.4元-10.9元，给予“谨慎推荐”评级。

盈峰环境

• 环卫装备龙头：受益垃圾分类政策，产品优势明显。
• 新能源推广：新能源环卫车作业效率提升，快速推广可期。
• 合理股价区间：8.25元-8.80元，给予“谨慎推荐”评级。