环保与公用事业_精选细分领域现金流良好个股_关注火电配置机会_28页_2mb

环保与公用事业行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦环保与公用事业行业，分析市场表现、政策环境及投资策略，重点关注火电及环保细分领域中的优质个股。

主要观点

• 环保板块表现疲软：环保板块上半年表现弱于大盘，主要受业绩不达预期和融资压力影响，不活跃个股数量增加。而大市值电力股表现稳健，获得绝对收益。
• 融资环境趋紧：民企融资环境持续恶化，债券取消发行规模大幅增长，融资成本上升，影响资金驱动型行业。
• 环保PPP项目清库进入深水区：PPP项目库清库工作持续推进，管理库出库占比提升，清库进程加快，项目质量成为关注重点。
• 危废市场潜力巨大：随着“清废行动”及二污普的推进，危废处置市场释放加速，但行业仍面临产能缺口与技术限制。
• 火电估值处于底部：动力煤价高位运行，但监管趋严，煤价有望回落，火电企业估值已接近历史底部，具备配置价值。

关键信息

一、市场回顾

• 环保板块上半年下跌19.56%，跑输沪深300和创业板指。
• 个股涨跌幅中位数为-25.06%，环保企业信用风险事件频发，高资产负债率个股下跌明显。
• 电力板块表现相对平稳，与沪深300持平，大型火电、水电运营商表现较好。
• 2018年环保及燃气板块平均换手率低于A股平均水平，投机情绪明显下降。

二、蓝天保卫战三年行动计划

• 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》发布，对大气污染治理提出明确目标，强调地方责任考核。
• 蓝天保卫战重点防控污染因子为PM2.5，重点区域包括京津冀及周边、长三角、汾渭平原。
• 问责制度常态化，地方环保责任压实，推动网格化监测与咨询服务需求增长。
• 公司如先河环保在网格化监测领域表现突出，业务扩展迅速。

三、环保PPP项目清库进展

• 2018年4-5月，PPP项目库退库总额达2.34万亿元，新增入库项目投资额1.22万亿元，净减少1.12万亿元。
• 清库进程进入深水区，管理库退库占比提升，重点区域包括辽宁、甘肃、河北、河南、山东、云南。
• 广义环保类项目受清库影响小于其他行业，水治理项目仍待落地，市场空间巨大。

四、危废市场与水泥窑协同处置

• “清废行动”加速危废专业处置市场释放，预计2019年危废产量达1亿吨，处置需求旺盛。
• 水泥窑协同处置可作为补充手段，具有成本低、处理量大等优势，但无法替代焚烧处理，存在技术限制。
• 行业面临资源化与无害化产能错配、跨省转运难、环保要求提升等问题，产能利用率较低。

五、火电行业分析

• 2018年1-5月全社会用电量同比增长9.8%，火电发电量占比达76%，调峰需求提升。
• 火电设备平均利用小时数1776小时，同比增加99小时，利用效率有望持续提升。
• 动力煤价高位运行，但监管政策趋严，煤价回落预期增强，火电企业估值已处于历史低位。

推荐个股

• 先河环保：从监测设备制造商转型为运营及咨询服务提供商，业绩快速增长，网格化监测订单显著增加，未来市场空间广阔。
• 博世科：业绩高速增长，订单充沛且质量高，负债结构优化，短期偿债压力小，推荐关注其水治理与土壤修复业务。
• 国祯环保：订单持续增长，工程与运营业务双管齐下，资产负债率较高但项目质量好，推荐关注其污水处理与综合治理业务。
• 华能国际、华电国际：火电企业估值处于历史底部，煤价回落将带来业绩修复，建议关注其配置机会。

风险提示

• 融资环境持续收紧，可能影响企业资金链。
• 推荐公司订单获取及落地速度不及预期。
• 煤价调控进程不及预期，影响火电盈利。
• PPP项目落地速度放缓，影响环保企业业绩表现。

财务预测与指标

注：标公司EPS预测来自Wind一致性预期*

投资策略

• 融资环境趋紧，建议关注现金流良好的个股。
• 环保行业或迎来分化，优先推荐具备高技术实力、项目质量高、负债结构合理的公司。
• 火电板块估值已处于历史底部，煤价回落预期下有望修复业绩，关注华能国际与华电国际。
• 环保PPP项目仍具长期发展潜力，关注短期偿债压力小、项目质量高的公司如博世科、国祯环保、碧水源等。

结论

整体来看，环保与公用事业行业面临短期融资压力和市场分化，但长期仍具发展潜力。建议投资者关注现金流稳定、项目质量高、具备环保治理技术优势的企业，同时留意火电板块估值修复机会。