20180527-国金证券-公用事业与环保产业行业周报_现金流是王道_公用事业配置价值凸显_15页_1mb

能源与环境研究中心行业研究报告总结

核心内容

• 行业评级：公用事业与环保产业行业研究，维持“买入”评级。
• 市场表现：上周公用事业与环保板块整体下跌0.65%，但部分子板块如热电、火电、新能源发电涨幅显著。
• 重点推荐公司：东江环保、上海环境、洪城水业、华能国际、安车检测等。

主要观点

• 环保行业现金流优质标的更受青睐：在企业降杠杆背景下，现金流优异的环保企业更受市场关注。
• PPP清库影响：PPP项目清库接近尾声，部分公司因表外负债引发市场担忧，导致股价下跌。
• 危废行业投资价值凸显：危废行业毛利率高，现金流状况好，且在“固废清废行动2018”后，长江经济带危废处置量上升，价格稳定，预计后续价格保持稳定。
• 火电行业配置价值提升：煤价大概率下行，三季度火电业绩弹性可期，行业整体PB接近1，安全边际高。
• 政策推动环保发展：国家发展改革委、生态环境部等出台多项政策，推动环保行业监管和绿色发展。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金公用事业与环保产业指数：3355.02
• 沪深300指数：3816.50
• 上证指数：3141.30
• 深证成指：10448.22
• 中小板综指：10700.07

行业要闻

1. 国家发改委：上调居民用气门站价，与非居民并轨，2019年完全消除价差。
2. 生态环境部：加强危险废物全过程监管，严打非法转移倾倒行为。
3. 中央纪委：通报六起生态环境损害责任追究问题，强调环保责任落实。
4. 专项督查：推动水源地问题整治，部分地方整治进度滞后。
5. 最高法、最高检等：传达全国生态环境保护大会精神，强化环保执法。
6. 中央环保督察：启动“回头看”督察进驻十省区，重点查处形式主义和官僚主义问题。

公司要闻

• 巴安水务：控股股东质押股份，影响公司融资能力。
• 碧水源：完成高管换届，公司治理结构优化。
• 博世科：签订污水处理项目合同，解除质押，显示公司稳定发展。
• 东方园林：中标PPP项目，融资券发行。
• 格林美：与嘉能可签订战略采购协议，拓展动力电池原料市场。
• 神雾环保：继续停牌，影响市场信心。
• 国电电力：吸收合并国电集团，成为国家能源集团子公司。
• 华能国际：2017年营收增长，但净利润下降。
• 新能泰山：控股股东增持，显示对公司信心。
• 长源电力：成为国家能源集团子公司，业务拓展预期强。
• 佛燃股份：发布年报，提供担保，使用闲置资金进行现金管理。
• 节能风电：投资建设风电项目，推动绿色能源发展。
• 上海环境：中标城市环境基础设施项目，业务拓展迅速。
• 中持股份：中标水环境综合治理项目，业务增长可期。

公司深度&研究报告

• 碧水源：业绩增长超预期，融资支持，技术领先。
• 博世科：订单增长显著，技术优势明显。
• 国祯环保：业绩高增长，PPP项目中标，转型水环境服务商。
• 东江环保：危废行业龙头，定增重启，业绩稳健增长。
• 上海环境：环保平台龙头，资产注入预期强。
• 启迪桑德：营收增长，布局环卫一体化，固废全产业链。
• 龙马环卫：环卫装备制造，项目总额超60亿元，业务拓展快。
• 龙净环保：超净排放龙头，布局非电领域，业绩稳健增长。
• 聚光科技：营收增长显著，转型环境综合服务商，监测市场空间大。
• 先河环保：盈利能力提升，受益VOCs治理政策。

重点推荐公司盈利预测及评级

风险提示

• 项目落地风险：部分垃圾焚烧项目因居民抗议导致延期或取消。
• 修复成本超预算：土壤修复项目可能因实际情况与可行性研究不符而增加成本。
• 环保督察影响：关停整改企业数量庞大，可能引发社会影响和群体事件。
• 环保第三方治理滞后：部分集团已有环保治理机构，可能影响第三方治理进度。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。客户应自行判断，不应将本报告视为唯一投资决策依据。