公用事业行业月度报告：火电受益煤价下行，融资改善利好PPP标的-20190212-财富证券-13页_1mb

公用事业行业月度报告总结

核心内容

2019年2月12日发布的公用事业行业月度报告显示，该板块整体表现疲软，但部分细分领域存在投资机会。报告首次覆盖公用事业板块，给予【同步大市】评级，并建议从两条主线布局：火电板块和PPP板块。

主要观点

1. 火电板块

• 火电企业受益于煤价下行，业绩有望改善。
• 电能替代因素推动全社会用电量增长，火电业绩对煤炭价格的敏感性高于对用电量增速的敏感性。
• 推荐关注火电龙头企业：华电国际。

2. PPP板块

• 2019年流动性边际宽松，减税降负预期增强，对民营企业融资条件改善利好。
• 推荐关注PPP标的：碧水源、国祯环保。

3. 环保板块

• 环保子板块受“商誉集中减值及年底业绩爆雷”影响，表现不佳。
• 随着民企融资改善及政策支持，环保企业有望受益。

4. 燃气板块

• 燃气板块受“冬季气荒”逻辑证伪影响，出现回调。
• 长期来看，天然气消费占比有望提升至15%，关注上游气源企业，如蓝焰控股。

5. 水务板块

• 中国用水价格偏低，自来水价格机制改革推动价格上涨。
• 推荐关注具备提价预期的水务企业：洪城水业、兴蓉环境。

关键信息

月度市场行情

• 2019年1月，公用事业(申万)指数下跌 3.38%，跑输万得全A指数 6.11个百分点。
• 子板块中，电力下跌 0.41%，水务下跌 2.12%，燃气下跌 8.9%，环保下跌 9.39%。

高频数据跟踪

• 全社会用电量：2018年12月累计值为 68449.09亿千瓦时，同比增加 8.49%。
• 电煤价格：2019年2月4日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为 582.14元/吨，较上周下跌 6.66元/吨。
• 发电设备利用率：全国发电设备利用小时数为 3862小时，火电设备利用小时数为 4361小时，同比均有提升。

行业重点新闻及政策

1. 2019年底我国总装机容量约 20亿千瓦，非化石能源发电装机占比达 73.0%。
2. 《长江保护修复攻坚战行动计划》提出，到2020年底，长江流域水质优良断面比例达 85%以上。
3. 修订版《环境影响评价法》取消环评资质，强化监管和责任追究。
4. 农村人居环境整治方案将推动全国范围内的村庄清洁行动。
5. 《2018年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》显示，固体废物综合利用量占比较高。

重点公司公告

1. 碧水源：川投集团入主，缓解股权质押及减持风险，提升公司实力。
2. 兴蓉环境：拟回购股份，用于员工持股计划，彰显发展信心。
3. 长江电力：拟以20亿港元转让北控水务股份，推动长江大保护战略。
4. 聚光科技：2018年业绩持续快速增长，现金流显著改善。
5. 博世科：2018年业绩增长较快，受益于流动性宽松，估值有望回归。
6. 蓝焰控股：煤层气销售毛利率提升明显，业绩增长显著。

投资组合推荐

• 核心推荐组合：聚光科技、碧水源、国祯环保、瀚蓝环境、华能国际、蓝焰控股、华电国际。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期。
• 电煤价格下行不及预期。
• 民企融资条件改善不及预期。
• 减税降负力度不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

估值情况

• 截至2019年2月1日，公用事业(申万)指数市盈率为 19.25倍，万得全A指数为 13.86倍，公用事业板块溢价率为 38.84%。
• 公用事业子板块中，电力、水务板块业绩稳定，可采用市盈率和市净率估值；环保、燃气板块成长性较好，更适合市盈率估值。

附录

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权：本报告版权属于财富证券，未经许可不得复制、传播或引用。
• 联系方式：黄红卫，分析师，执业证书编号：S0530519010001，电话：0731-84403422，邮箱：huanghw@cfzq.com。