环保及公用事业2019年中期策略_估值已体现业绩悲观预期_精选固废及火电个股

环保及公用事业2019年中期策略总结

核心内容

本报告为2019年7月2日发布的环保及公用事业行业投资策略报告，重点分析了环保、公用事业子板块的表现与未来展望，并提出投资建议。

主要观点

1. 市场回顾

• 环保和公用事业板块上半年表现弱于指数。
• 6月因垃圾分类政策驱动，环保板块走出独立行情。
• 固废处理表现最佳，涨幅达32.5%；生态园林和燃气板块涨幅较小，分别为0.7%和2.5%。
• 环保板块平均换手率273%，低于A股平均356%。
• 火电和水电板块换手率分别为143%和162%，明显低于A股平均水平。

2. 中期业绩展望

• 环保、燃气板块中期业绩仍需谨慎，电力盈利增速或小幅下滑。
• 2019年1-5月，环保板块多数公司业绩下滑，仅少数公司盈利增长。
• 燃气板块受气价上涨影响，盈利增速回落。
• 火电板块因煤价高基数影响，一季度盈利增速较好，但二季度增速收窄，整体盈利增速趋于平稳。

3. 投资策略

• 估值已体现中期业绩悲观预期，建议关注固废、火电、环保工程三条主线。
• 固废板块增长确定性强，推荐【城发环境】【盈峰环境】。
• 火电板块推荐【长源电力】，关注【皖能电力】。
• 环保工程板块推荐【东珠生态】【国祯环保】。

关键信息

1. 大固废板块

• 政策支持：垃圾分类政策密集出台，6月迎来政策利好。
• 市场潜力：预计200亿餐厨垃圾市场将释放，推荐【维尔利】。
• 技术对比：厌氧发酵为当前主流技术，项目盈利能力有望提升。
• 河南优势：河南固废项目释放规模领先全国，推荐【城发环境】。

2. 火电板块

• 煤价趋势：煤价中长期下行趋势不变，推荐中部火电运营商。
• 利用小时：中部地区火电平均利用小时数较高，盈利韧性较强。
• 市场电占比：市场电占比有望提升至50%以上，关注【长源电力】【皖能电力】。

3. 工程板块

• 国资接盘：超半数环保民企被国资接盘，股价倒挂。
• PPP项目：3月PPP项目快速落地，上半年总额同比增长17%。
• 政策利好：专项债资本金放开有望撬动3000亿环保项目投资。
• 投资建议：推荐【东珠生态】【国祯环保】，静待下半年业绩拐点。

风险提示

1. 相关政策落地不及预期。
2. 动力煤价超预期上涨。
3. 融资环境持续收紧。

推荐个股及评级

行业与市场比较

• 环保及公用事业板块PE处于历史高位，但PB处于历史底部。
• 电力板块PB为1.51x，低于A股平均9%，具备防御价值。

结论

• 固废、火电、环保工程板块具备较强配置价值，建议重点关注。
• 环保板块盈利拐点有望在三季度或四季度出现。
• 电力板块低估值具备防御性，中部火电运营商表现突出。