20180924-光大证券-公用事业与环保行业周报_关注火电逆周期属性_燃气市场热度不减_19页_2mb

公用事业与环保行业周报总结（20180924）

核心内容

公用事业

• 火电：火电具备逆周期属性，当前已走出基本面和估值底部，随着“补贴下游”政策结束，行业或将迎来反向过程。电力股的替代效应和逆周期性成为核心驱动力，经济下行对火电行业有利。
• 燃气：天然气消费增速较高，油价上涨预期给旺季用气调峰带来压力，因此推进天然气产供储销体系建设、增加LNG进口、加强国内勘探开发仍是主要方向。上游气源公司、设备公司及拥有气源的城燃公司受益。
• 推荐个股：火电方面推荐华能国际、华电国际、浙能电力；水电方面推荐国投电力、川投能源、黔源电力；燃气方面推荐深圳燃气、新天然气，关注中集安瑞科（H）。

环保行业

• 限产政策：环保限产政策更加科学，避免“一刀切”，但限产和错峰生产仍是主要手段。环保“减法”措施有效，但需关注政策执行力度。
• 融资环境：融资环境有望改善，关注固废产业链公司如瀚蓝环境、盈峰环境，以及“订单-融资-业绩”滚动弹性品种如碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。
• 推荐个股：维持“增持”评级，关注固废产业链和融资改善后的弹性品种。

主要观点

公用事业

• 火电板块在宏观偏弱和“去杠杆”背景下，盈利弹性较大，具有配置价值。
• 燃气板块因天然气消费增长和LNG价格走高而表现强劲，产业链上游企业及城燃公司受益。
• 本周公用事业板块整体上涨2.14%，燃气板块涨幅最大，达5.17%。环保板块表现不理想，仅上涨1.09%。

环保行业

• 环保政策更加精细化，关注PPP立法条例进展和融资环境改善。
• 限产政策仍在执行，但更加科学，环保“减法”仍是有效手段。
• 环保行业维持“增持”评级，重点关注固废产业链及融资改善后的弹性品种。

关键信息

板块表现

• 公用事业板块：本周上涨2.14%，月涨幅2.04%。
• 环保板块：本周上涨1.09%，月涨幅1.09%（部分子板块如环保设备下跌）。
• 燃气板块：本周上涨5.17%，月涨幅12.12%。
• 水务板块：本周上涨1.30%，月涨幅0.90%。

估值情况

• 公用事业板块P/E（TTM）为20.5倍，P/B（LF）为1.6倍。
• 燃气板块P/E（TTM）为27.4倍，P/B（LF）为1.9倍。
• 环保工程及服务板块P/E（TTM）为19.0倍，P/B（LF）为1.9倍。

股东动态

• 沪深股通增持前五公司：神雾环保、碧水源、三峡水利、桂东电力、胜利股份。
• 沪深股通减持前五公司：迪森股份、中天能源、伟明环保、东江环保、先河环保。

大宗交易

• 本周大宗交易中，金鸿控股、华通热力、三聚环保等公司有交易记录，部分公司折价率较高。

行业政策

• 国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，强调天然气勘探开发。
• 生态环境部通报水源地专项督查进展，部分地区整治滞后。
• 多地发布蓝天保卫战方案，推动PM2.5和PM10浓度下降。

上市公司动态

• 多家公司发布增减持公告，部分公司因质押触及平仓线而被动减持。
• 一些公司中标PPP项目，如中原环保、宝新能源等。
• 部分公司进行融资或设立子公司，如盈峰环境、京能电力等。

风险分析

公用事业

• 来水不足可能导致水电发电量下降。
• 煤价上涨可能增加火电成本。
• 电力行业改革进展低于预期。
• 燃气公司面临输气、配气费率下行和购气成本上升的压力。

环保行业

• 环保政策执行力度低于预期。
• 技术难度可能导致项目经济性低于预期。
• PPP项目整合速度较慢。
• 金融政策对PPP项目的负面影响。
• 环保公司订单签订放缓。
• 环保公司过度依赖PPP项目可能导致财务状况恶化。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

联系信息

• 分析师：王威、殷中枢
• 联系人：于鸿光、郝骞、黄帅斌

附录

• 相关研报：提质、去杠杆红利显现，环保板块王者归来；电力行业——走出“至暗时刻”；清洁是清洁者的通行证—公用事业2018年投资策略。
• 图表：包含板块行情、估值、个股行情、大宗交易、政策新闻等。