20230329-开源证券-双环传动-002472.SZ-公司信息更新报告_2022年归母净利润同比+80_再获新能源项目定点_5页_882kb

报告摘要

双环传动（002472.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长80%，达到5.87亿元。2023年一季度预计实现归母净利润1.58~1.70亿元，同比增长33.11%~43.22%。公司持续受益于新能源汽车齿轮和RV减速器业务的快速放量，成为行业增长的重要驱动力。

业绩表现强劲：2022年公司营收同比增长27.14%，归母净利润同比增长80%。2023年一季度归母净利润预计同比增长33.11%~43.22%，但环比有所下降。
新能源汽车齿轮项目放量：公司新能源汽车齿轮业务在2022年营收增长超过220%，并获某全球知名零部件企业定点，预计从2024年开始批量供货，生命周期内销售金额预计超过10亿元。
RV减速器布局加速：公司通过子公司环动科技积极布局RV减速器及谐波减速器领域，2022年H1实现中小负载机器人用新一代高功重比RV减速机规模量产，中大负载RV减速机取得关键性突破，进一步拓展市场空间。
盈利预测与估值：公司维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为5.87亿元、7.78亿元和10.25亿元，对应EPS分别为0.75元、1.00元和1.32元/股。当前PE为34.8倍，未来三年PE预计逐步下降至19.9倍。
财务指标提升：公司毛利率持续提升，从2020年的17.4%增长至2024E的21.8%。净利率从1.4%提升至10.0%，ROE从2.2%增长至16.1%，显示公司盈利能力增强。
市场竞争力增强：公司已与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等头部企业建立合作关系，未来有望进一步提升在新能源汽车领域的市场占有率。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	36.64	53.91	68.54	86.50	102.47
归母净利润	5.10	32.60	58.70	77.80	102.50
EPS（摊薄）	0.07	0.42	0.75	1.00	1.32
P/E	398.2	62.5	34.8	26.2	19.9
P/B	6.1	4.2	3.8	3.3	2.9
EV/EBITDA	35.5	23.7	18.2	13.8	10.9

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	13.2	47.1	27.1	26.2	18.5
归母净利润增长率(%)	-34.6	537.0	79.8	32.6	31.8
毛利率(%)	17.4	19.5	19.9	20.8	21.8
净利率(%)	1.4	6.1	8.6	9.0	10.0
ROE(%)	2.2	7.1	11.6	13.8	16.1
ROIC(%)	3.6	6.1	7.4	8.6	10.0
资产负债率(%)	57.0	49.2	58.5	59.8	58.4
净负债比率(%)	83.3	50.7	70.9	73.3	68.3