20260522-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_2026Q1营收_归母净利润同比稳健增长_全球化战略稳步推进_3页_421kb

报告摘要

双环传动（002472）总结报告

核心内容概览

双环传动（002472）在2026年第一季度实现了营收和归母净利润的稳健增长，同时公司持续推进全球化战略，积极拓展新能源汽车、智能执行机构及机器人减速器等新业务领域，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。

主要观点

财务表现稳健增长
- 2026Q1：营收为20.95亿元，同比增长1.5%；归母净利润为2.84亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润为2.58亿元，同比下降4.0%。
- 2025年全年：营收91.12亿元，同比增长3.8%；归母净利润12.62亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润12.04亿元，同比增长20.3%。
- 毛利率和归母净利率分别提升0.7pcts和0.2pcts，盈利能力持续增强。
新能源汽车齿轮业务全球化战略稳步推进
- 2025年新能源汽车齿轮业务营收达41.02亿元，同比增长21.7%，全球市占率稳步提升。
- 2026Q1新能源汽车齿轮业务营收与去年基本持平，表现显著跑赢行业。
- 公司在匈牙利、越南等地建设产能，匈牙利工厂已实现盈亏平衡，预计2026年将进一步扩充产能，打开新成长空间。
智能执行机构与机器人减速器业务增长显著
- 智能执行机构业务2025年营收7.98亿元，同比增长24.2%；E-bike、扫地机、智能汽车等下游市场实现突破，新项目逐步落地。
- 机器人减速器业务2025年营收7.95亿元，同比增长21.2%；环动科技（持股61%）为国内RV减速器龙头，市占率25%（2024年），技术实力和客户资源领先。
- 环动科技拟分拆至科创板上市，已于2024年11月获上交所受理。
盈利预测与估值
- 预计2025-2028年归母净利润复合增长率（CAGR）为16%。
- 营收预测分别为103亿元、116亿元、132亿元，对应PE分别为28倍、23倍、21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	9,112	10,302	11,631	13,225
归母净利润	1,262	1,354	1,610	1,821
每股收益	1.48	1.59	1.89	2.14
P/E	29.91	27.88	23.44	20.72

主要财务比率（单位：%）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	3.77	13.06	12.89	13.71
归母净利润增长率	23.21	7.30	18.92	13.15
毛利率	27.34	26.38	26.46	26.29
净利率	13.84	13.14	13.84	13.77
ROE	12.59	12.39	13.37	13.70
ROIC	9.55	9.71	11.07	11.83
资产负债率	43.98	38.43	36.24	34.79
净负债比率	14.38	11.19	6.18	-2.20
流动比率	1.15	1.23	1.34	1.53
速动比率	0.81	0.83	0.90	1.04
总资产周转率	0.53	0.55	0.61	0.64
应收账款周转率	3.43	3.73	3.89	3.81
应付账款周转率	3.55	3.99	4.19	4.08

投资评级说明

股票投资评级：买入（维持）
行业投资评级：看好（若行业指数相对沪深300上涨10%以上）

风险提示

汽车零部件行业竞争加剧
原材料价格波动
海外工厂建设及投产不及预期

总结

双环传动在2026Q1和2025年均实现了营收与归母净利润的稳健增长，尤其在新能源汽车齿轮业务方面表现突出，全球化战略持续推进。同时，智能执行机构与机器人减速器业务也展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力和估值水平持续优化，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争、原材料价格波动及海外产能建设风险。

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