> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双环传动（002472）总结报告 ## 核心内容概览 双环传动（002472）在2026年第一季度实现了营收和归母净利润的稳健增长，同时公司持续推进全球化战略，积极拓展新能源汽车、智能执行机构及机器人减速器等新业务领域，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。 ## 主要观点 - **财务表现稳健增长** - 2026Q1：营收为20.95亿元，同比增长1.5%；归母净利润为2.84亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润为2.58亿元，同比下降4.0%。 - 2025年全年：营收91.12亿元，同比增长3.8%；归母净利润12.62亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润12.04亿元，同比增长20.3%。 - 毛利率和归母净利率分别提升0.7pcts和0.2pcts，盈利能力持续增强。 - **新能源汽车齿轮业务全球化战略稳步推进** - 2025年新能源汽车齿轮业务营收达41.02亿元，同比增长21.7%，全球市占率稳步提升。 - 2026Q1新能源汽车齿轮业务营收与去年基本持平，表现显著跑赢行业。 - 公司在匈牙利、越南等地建设产能，匈牙利工厂已实现盈亏平衡，预计2026年将进一步扩充产能，打开新成长空间。 - **智能执行机构与机器人减速器业务增长显著** - 智能执行机构业务2025年营收7.98亿元，同比增长24.2%；E-bike、扫地机、智能汽车等下游市场实现突破，新项目逐步落地。 - 机器人减速器业务2025年营收7.95亿元，同比增长21.2%；环动科技（持股61%）为国内RV减速器龙头，市占率25%（2024年），技术实力和客户资源领先。 - 环动科技拟分拆至科创板上市，已于2024年11月获上交所受理。 - **盈利预测与估值** - 预计2025-2028年归母净利润复合增长率（CAGR）为16%。 - 营收预测分别为103亿元、116亿元、132亿元，对应PE分别为28倍、23倍、21倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9,112 | 10,302 | 11,631 | 13,225 | | 归母净利润 | 1,262 | 1,354 | 1,610 | 1,821 | | 每股收益 | 1.48 | 1.59 | 1.89 | 2.14 | | P/E | 29.91 | 27.88 | 23.44 | 20.72 | ### 主要财务比率（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 3.77 | 13.06 | 12.89 | 13.71 | | 归母净利润增长率 | 23.21 | 7.30 | 18.92 | 13.15 | | 毛利率 | 27.34 | 26.38 | 26.46 | 26.29 | | 净利率 | 13.84 | 13.14 | 13.84 | 13.77 | | ROE | 12.59 | 12.39 | 13.37 | 13.70 | | ROIC | 9.55 | 9.71 | 11.07 | 11.83 | | 资产负债率 | 43.98 | 38.43 | 36.24 | 34.79 | | 净负债比率 | 14.38 | 11.19 | 6.18 | -2.20 | | 流动比率 | 1.15 | 1.23 | 1.34 | 1.53 | | 速动比率 | 0.81 | 0.83 | 0.90 | 1.04 | | 总资产周转率 | 0.53 | 0.55 | 0.61 | 0.64 | | 应收账款周转率 | 3.43 | 3.73 | 3.89 | 3.81 | | 应付账款周转率 | 3.55 | 3.99 | 4.19 | 4.08 | ### 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持） - **行业投资评级**：看好（若行业指数相对沪深300上涨10%以上） ## 风险提示 - 汽车零部件行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 海外工厂建设及投产不及预期 ## 总结 双环传动在2026Q1和2025年均实现了营收与归母净利润的稳健增长，尤其在新能源汽车齿轮业务方面表现突出，全球化战略持续推进。同时，智能执行机构与机器人减速器业务也展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力和估值水平持续优化，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争、原材料价格波动及海外产能建设风险。