深度报告-20230720-国金证券-双环传动-002472.SZ-齿轮传动龙头_减速机开辟增长新曲线_28页_3mb

公司概况：双环传动成立于1980年，专注于机械传动齿轮制造领域，是国内高精密齿轮领域的龙头企业。主要产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、RV减速器等。2022年公司收入达68.38亿元，归母净利润78.5亿元，过去三年收入和利润增速显著。

产品与市场优势：公司深耕新能源汽车齿轮市场，2022年新能源乘用车齿轮收入同比增长226.84%，市场份额持续提升。技术上公司已掌握高精度齿轮加工能力，产品毛利率稳步提升。同时布局机器人精密减速器业务，2022年环动科技收入同比增长88%，市占率国内领先。

投资逻辑：受益于新能源汽车和人形机器人市场增长，公司减速器和齿轮产品需求有望快速提升。国产化替代加速背景下，公司凭借技术积累和产能优势，有望在机器人减速器市场进一步扩大份额。

盈利预测与评级：预计2023-2025年公司收入分别为82/98/118亿元，净利润78.5/103.8/131.2亿元，对应PE分别为33/25/20倍。给予2023年39倍PE，目标价3602元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、机器人销量不及预期、原材料价格波动及限售股解禁等风险可能对公司业绩产生影响。