20230831-国盛证券-双环传动-002472.SZ-新能源齿轮_减速器快速放量_Q2业绩符合预期_3页_706kb

双环传动2023年Q1季度报告总结

财务表现

2023年上半年营业收入369亿元，同比增长19%；实现归母净利润37亿元，同比增长47%。单Q2季度收入189亿元，同比增长31%；归母净利润198亿元，同比增长49%。

核心增长动力

1. 新能源汽车齿轮：上半年实现营业收入184亿元，同比增长14%，受益于国内新能源车销量环比增长。
2. 商用车齿轮：受益于行业需求回暖，实现收入44亿元，同比增长78%。
3. 减速器及其他业务：营业收入315亿元，同比增长66%，表明“新能源齿轮、减速器业务快速放量”。
4. 新业务贡献：民生齿轮业务并表，带来15亿元营收。

盈利能力

• Q2毛利率增至21.6%，同比增长8个百分点，主要由于产销规模扩大。
• 期间费用率降至8.9%，同比下降29个百分点，财务费用下降最明显，受益于汇兑收益。

战略扩张

• 获得舍弗勒合作意向，将于2024年实现批量供货，并完成匈牙利工厂选址。
• RV减速器产量显著增长，谐波减速器多型号稳定供货，未来市场空间较大。

投资评级与预测

国盛证券维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为78/105/131亿元，对应PE分别为35/26/21倍。

风险提示

• 宏观经济持续下行风险；
• 技术风险（RV减速器）；
• 新客户拓展风险。

关键要点

• 单Q2净利润实现翻倍增长；
• 乘、商用车需求同步上行；
• 管理费用率显著下降，汇兑收益驱动；
• 北欧工厂建设，减速器能力提升；
• 公司上调2025年业绩预测，维持“买入”评级。