20210901-兴证国际证券-敏实集团-00425.HK-新接订单再创新高_电池盒放量在即_7页_1mb

敏实集团（00425.HK）证券研究报告总结

核心内容

敏实集团（00425.HK）作为一家具备全球布局及管理能力的汽车零部件公司，近年来在业绩和业务拓展方面表现强劲，展现出良好的增长潜力。公司当前股价为32.30港元，目标价为46.02港元，预期升幅为42.5%，维持“买入”评级。

主要观点

• 敏实集团在2021年上半年实现营收66.6亿元，同比增长37.3%；毛利21.2亿元，同比增长64.8%；归母净利润9.0亿元，同比增长143.7%。
• 毛利率维持在31.9%，同比提升5.3个百分点，主要得益于规模效益和原材料储备策略。
• 新接订单达到59亿元，其中海外订单占比52%，新能源相关产品占比48%，全年新订单目标上调至90亿元。
• 公司预计2021-2023年营业收入分别为145.06亿元、168.38亿元、201.58亿元，归母净利润分别为17.78亿元、22.61亿元、28.51亿元，分别同比增长27.4%、27.2%、26.1%。
• 公司电池盒业务快速发展，下半年将有10个项目投产，预计带来收入倍数增长。

关键信息

市场数据

• 日期：2021.08.31
• 收盘价：32.30港元
• 总股本：1,160百万股
• 流通股本：1,160百万股
• 总市值：37,468百万港元
• 流通市值：37,468百万港元
• 净资产：15,761百万元
• 总资产：28,198百万元
• 每股净资产：13.6元

业务发展

• 海外收入占比提升：2021年上半年海外营收为28.7亿元，同比增长42.2%，占比提升至43.1%。
• 产品线结构：金属及饰条、塑件、铝件、电池盒和其他产品分别占比35.3%、29.4%、26.2%、1.4%、12.1%。
• 电池盒业务：公司是全球少数通过宝马、奔驰、大众等主机厂认证的电池盒供应商之一，具有成本优势和良好的盈利能力。
• 新产品订单快速增长：公司在智能产品、电池盒及底盘结构件、传统产品方面均获得重要订单，客户包括戴姆勒、丰田、日产、通用、吉利、PSA、理想汽车、亿纬锂能等。

财务指标

• 营业收入：2020A为12,467百万元，2021E为14,506百万元，2022E为16,838百万元，2023E为20,158百万元。
• 毛利率：2020A为31.0%，2021E为31.0%，2022E为30.9%，2023E为30.1%。
• 净利率：2020A为11.2%，2021E为12.3%，2022E为13.4%，2023E为14.1%。
• 每股收益：2020A为1.21元，2021E为1.56元，2022E为1.99元，2023E为2.51元。

财务比率

• PE：2020A为21.8倍，2021E为16.9倍，2022E为13.3倍，2023E为10.6倍。
• PB：2020A为2.0倍，2021E为1.9倍，2022E为1.7倍，2023E为1.6倍。
• 股息率：2020A为1.5%，2021E为2.0%，2022E为2.5%，2023E为3.2%。

风险提示

• 芯片短缺持续
• 原材料价格上涨
• 新产品产能提升不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：46.02港元
• 估值：相当于25倍2021年PE
• 增长预期：2021-2023年收入和净利润持续增长，未来五年有望实现高速增长。

总结

敏实集团凭借其全球布局、庞大的客户群及强大的产品创新能力，持续推动业绩增长。公司毛利率保持高位，新接订单大幅增长，尤其是新能源相关产品订单占比显著提升。随着电池盒业务的快速放量，公司未来增长潜力巨大。我们维持“买入”评级及目标价46.02港元，认为其具备长期投资价值。