20210602-兴业证券-敏实集团-00425.HK-池盒成本优势明显_产能稳步爬坡2021-2025高速增长可期_6页_1mb

敏实集团（00425.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

敏实集团（00425.HK）是一家具备全球布局及管理能力的汽车零部件企业，专注于新能源汽车电池盒、发光产品、新工艺产品等业务领域。公司近年来在新能源汽车供应链中持续拓展，获得宝马、奔驰、大众、特斯拉、蔚来、小鹏、理想等国际一流主机厂的订单，并在技术、成本、产能等方面展现出显著优势，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 行业地位突出：敏实是全球仅有的五家通过宝马、奔驰、大众三大欧系主机厂认证的电池盒供应商之一，且为亚太地区唯一一家。
• 技术优势明显：在铝合金材料强度与热稳定性方面，公司产品表现优异，满足新能源车电池盒的高标准要求。
• 成本控制能力强：通过自有铝合金配方降低生产成本，相较于外购原材料的厂商更具竞争优势。
• 产能扩张迅速：公司在国内设立安吉工厂，并在沈阳、成都、咸宁、捷克等地新建工厂，塞尔维亚项目也进入量产倒计时，未来产能有望持续爬坡。
• 业绩增长可期：预计2021-2025年公司收入、毛利、净利润的复合增长率分别为19.7%、17.9%、25.6%，成长性强劲。
• 投资价值高：公司当前市盈率（PE）为22.9倍，给予2021年25倍PE估值，对应目标价46.02港元，上调至“买入”评级。

关键信息

市场数据（2021.06.01）

• 收盘价：33.85港元
• 总股本：1,160百万股
• 流通股本：1,160百万股
• 总市值：39,259百万港元
• 流通市值：39,259百万港元
• 净资产：15,313百万元
• 总资产：27,206百万元
• 每股净资产：13.20元

业务进展

• 电池盒业务：公司已成为大众MEB平台在欧洲的战略供应商，与宁德时代合作，承接26个电池盒项目，预计2025年营业额达百亿。
• 新产品拓展：进入发光格栅、发光标牌、发光防擦条等发光产品市场，同时在热烫印、电动踏板、防撞梁、排气管、门坎梁等新工艺产品上实现多点突破。
• 客户拓展：除传统欧系客户外，公司已获得特斯拉美国奥斯汀工厂订单，预计年产量75万辆；同时拓展新势力客户如蔚来、小鹏、理想，以及日系市场如雷克萨斯的行李架供应体系。

财务预测（2021-2023年）

• 营业收入：141.54亿元、173.18亿元、211.68亿元
• 核心归母净利润：17.50亿元、23.15亿元、29.44亿元
• 每股收益：1.54元、2.04元、2.59元
• 净利润率：12.4%、13.4%、13.9%
• 成长性：收入同比增长13.5%、22.3%、22.2%；净利润同比增长25.4%、32.2%、27.2%

估值分析

• PE倍数：2021年给予25倍PE，对应目标价46.02港元
• PB倍数：2021年PB为2.0倍
• 股息率：预计2021年股息率1.9%，未来有望逐步提升

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对市场指数涨幅大于15%）
• 行业评级：未提及，但整体看好其成长性及盈利能力

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 行业复苏不及预期
• 新产品市场推广与放量不及预期

财务指标分析（2020A-2023E）

投资建议

基于公司业务进展、技术优势、成本控制能力及未来增长潜力，分析师上调敏实集团至“买入”评级，目标价46.02港元，对应2021年25倍PE估值。

总结

敏实集团凭借其在新能源汽车电池盒领域的技术优势和成本控制能力，成功打入国际一流主机厂供应链，并在新产品和新市场拓展方面取得显著进展。公司未来几年预计实现快速增长，具备较强的盈利能力和投资回报潜力，因此被上调至“买入”评级。然而，仍需关注原材料价格波动、行业复苏速度及新产品市场表现等潜在风险。