20241023-财通证券-敏实集团-00425.HK-深耕零部件行业三十载_全球领先外饰供应商_29页_1mb

敏实集团（00425）汽车零部件公司深度研究报告（2024年十月版）

核心要点

敏实集团是全球领先的汽车零部件供应商，深耕该行业三十载，尤其在铝电池盒、车身结构件等领域保持领先地位。凭借全球化布局和技术创新，公司逐步拓展至新能源汽车核心部件及智能化外饰系统。

财务表现

公司营收持续增长，2021-2023年收入复合增长率33%，主要受益于电池盒业务的爆发式增长。金属饰条、铝件，塑件保持稳定贡献。2024-2026年预计收入25115亿、30082亿、34032亿元，同比增长2237%、1978%、1313%。净利润率近年有波动但1H2024有所回升，毛利率自2021年后逐渐回落。

业务布局

• 传统业务：金属饰条、铝件、塑件占有较高的全球市场份额，尤其是散热器格栅和铝电池盒2020年全球排名第二、国内市场领先。
• 新兴增长点：电池盒业务从2021年起迅速崛起，全球市场份额从21%提升至133%。
• 智能外饰：公司布局发光格栅、智能前脸、电动侧开门等智能化产品，多项技术具备行业领先性。

全球化与产能

截至2024年，公司在70多个国家设有生产据点，海外营业收入占比已达59%，公司在全球有四大研发中心和超过70座工厂。

估值与投资建议

基于研究，公司2024年PE约678倍，给出“增持”评级。与可比公司如潍柴动力、福耀玻璃、耐世特相比，PE估值仍处于较低区间。

风险提示

• 需求风险：下游客户销量不及预期。
• 竞争加剧：电池盒等业务面临行业竞争升级可能。
• 汇率波动：公司海外收入超50%，汇率变动影响明显。
• 订单兑现：铝电池盒项目需防范业务推进不及预期。

发展前景

公司在外饰、电池盒、底盘一体化、智能外饰等多条增长曲线上同步推进，有望借助新能源汽车电动化、智能化趋势，实现多个跃迁，巩固行业龙头地位。

本报告仅为技术分析和行业评估，不构成具体投资建议，投资者需结合市场节奏、政策调整及个股走势做出判断。数据及估值基准以2024年10月22日收盘价为参考。