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敏实集团2022年业绩增长分析总结

核心内容概览

敏实集团（425.HK）在2021年实现营业额约人民币139.2亿元，同比增长11.7%；归母净利润达15.0亿元，同比增长7.2%。尽管业绩略低于预期，但主要由于原材料价格上涨和海运成本上升导致毛利率和净利率下降。2022年，公司预期电池盒业务将成为业绩增长的主驱动力，预计收入将超过20亿元，有望推动公司重回高增长轨道。

主要观点

• 2021年业绩表现：营业额和净利润均实现增长，但受原材料和海运成本上涨影响，毛利率和净利率下降，导致整体业绩低于预期。
• 业务结构调整：2021年新增订单达106亿元，其中新能源汽车订单占比56%，传统燃油车订单占比44%。电池盒业务在总在手订单中占比最高，达29%，成为公司未来增长的重要支撑。
• 研发投入与技术能力：公司对电池盒业务进行了持续性研发投入，已拥有112项专利技术，能够提供CTP、CTC、固态电池、换电电池的系统解决方案，并具备多材料混合技术能力。
• 业务拓展：敏实集团在电池盒基础上，逐步拓展至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品，与奔驰、宝马、大众、通用、吉利等知名车企合作。
• 财务预测：预计2022年营业收入将达173.99亿元，同比增长25%；净利润预计为17.36亿元，同比增长16%；目标价调整为28港元，较现价（18.2港元）有53%的上涨空间，对应2022年15倍预测市盈率，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

业务结构与订单情况

• 在手订单：总计超过1500亿元，其中电池盒占比29%，铝件占比26%，塑料件占比25%，金属饰条占比20%。
• 新增订单：2021年新增订单106亿元，其中新能源汽车订单占比56%，传统燃油车订单占比44%。
• 主要产品拓展：首次承接通用可变扰流板和蔚来塑料尾门订单；继续扩大丰田雷达罩业务份额，并开拓蔚来及多个雷达厂商的雷达罩业务；深入大众、通用、吉利等车企的发光产品配套体系。

财务状况与现金流

• 资本负债率：从2020年的0.6下降至2024年的0.4。
• 收入/总资产：从2020年的0.5增长至2024年的0.7。
• 营运现金流：预计2022年为25.67亿元，2023年为31.43亿元，2024年为36.87亿元。
• 投资活动现金流：预计2022年为-32.69亿元，2023年为-23.07亿元，2024年为-16.69亿元。
• 融资活动现金流：预计2022年为-506万元，2023年为-1180万元，2024年为-1336万元。

风险提示

• 疫情恶化：可能影响供应链和生产计划。
• 原材料涨价：持续影响成本和毛利率。
• 汇率波动：可能影响公司盈利能力。

投资评级与建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：28港元（较现价18.2港元上涨53%）
• 预测市盈率：2022年15倍
• 未来收益预期：预期未来6个月的投资收益率为15%以上

公司评级体系

其他信息

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