20181022-西南证券-塔牌集团-002233.SZ-三季报基本符合预期_看好四季度量价_4页_776kb

塔牌集团2018年三季报点评总结

核心内容概述

塔牌集团（002233）在2018年三季报中表现良好，基本符合市场预期。公司1-9月实现营业收入45.2亿元，同比增长48.7%；归母净利润12.5亿元，同比增长147.4%；经营活动现金流净额达15.5亿元，同比增长331.4%。基本每股收益为1.05元，展现出强劲的盈利能力。分析师对塔牌集团维持“增持”评级。

主要观点

• 三季报表现：公司前三季度业绩高增长，主要受益于华南地区水泥需求旺盛，叠加业务区域水泥价格高位稳定。单三季度营收和净利润增速分别为39%和99%，虽较前两季度有所放缓，但毛利率仍处于历史高位区间。
• 全年业绩展望：预计2018年全年业绩将保持高增长，四季度仍有量价齐升逻辑，公司有望创下历史新高。
• 区域优势：公司业务区域集中于广东、福建，受益于地区经济发展和基建投资增加，水泥需求持续旺盛。
• 产能扩张：1号万吨生产线自2017年底投产，新增400万吨/年产能；2号万吨生产线计划于2019年投产，预计总产能将达到2200万吨，为公司业绩带来高弹性。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.53、2.15和2.79元，未来三年归母净利润将保持66%的复合增长率。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2018年为6750.08百万元，同比增长47.90%；2019年为9378.53百万元，同比增长38.94%；2020年为12160.08百万元，同比增长29.66%。
• 归母净利润：预计2018年为1829.07百万元，同比增长153.69%；2019年为2558.35百万元，同比增长39.87%；2020年为3325.29百万元，同比增长29.98%。
• 每股收益：预计2018年为1.53元，2019年为2.15元，2020年为2.79元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为18.82%，2019年为21.47%，2020年为22.57%。
• 市盈率（PE）：预计2018年为7.57，2019年为5.41，2020年为4.16。
• 市净率（PB）：预计2018年为1.41，2019年为1.16，2020年为0.94。
• 经营现金流：2018年预计为822.14百万元，2019年为1612.47百万元，2020年为2249.06百万元。

营收与成本结构

• 毛利率：2018年预计为43.31%，处于历史高位。
• 三费率：2018年预计为5.03%，显示公司运营效率较高。
• 净利率：2018年预计为27.37%，盈利能力显著增强。

产能与增长潜力

• 1号万吨生产线：2017年底投产，新增400万吨/年产能，总产能提升29%。
• 2号万吨生产线：预计2019年投产，总产能将达到2200万吨，为公司带来更大增长空间。
• 水泥需求：2018年全国水泥累计产量15.8亿吨，同比增长1%。公司受益于华南地区水泥需求旺盛。

风险提示

• 下游需求大幅下滑的风险。
• 2号万吨生产线投产不及预期的风险。

结论

综合来看，塔牌集团2018年三季报表现良好，受益于区域需求和价格优势，公司全年业绩值得期待。分析师认为，公司未来三年盈利增长潜力大，维持“增持”评级。