20181024-东北证券-塔牌集团-002233.SZ-区域仍然较景气_看好四季度龙头表现_4页_1mb

塔牌集团（002233）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为塔牌集团2018年三季报的点评，指出公司在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于水泥销售的量价齐升。报告认为，公司所处的广东地区水泥市场依然保持较高景气度，且公司新增产能有望进一步提升市场份额，推动全年业绩增长。同时，分析师对公司的未来发展前景持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2018年前三季度营业收入达45.23亿元，同比增长48.68%；归母净利润达12.49亿元，同比增长147.38%；扣非后归母净利润11.94亿元，同比增长158.82%。
• 量价齐升推动增长：公司前三季度水泥产量和销量分别增长16.25%和13.96%，其中第三季度单季度产量和销量分别同比增长15.28%和13.43%。水泥吨均价和吨毛利分别提高82元和75元，显著提升了利润空间。
• 毛利率与净利率双升：前三季度公司整体毛利率和净利率分别达到41.21%和27.62%，同比增长12.73个百分点和11.01个百分点。
• 区域市场表现强劲：广东省房地产开发投资保持20%的同比增长，供给侧结构性改革补短板重大项目投资计划达19716亿元，为区域水泥市场提供持续动力。公司粤东地区新增产能预计提升广东产能占比2~3个百分点。
• 库存低支撑价格高位：广东地区水泥库存处于45%~50%的较低水平，需求旺盛，预计四季度水泥价格将维持高位，进一步支撑公司业绩。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2018~2020年营业收入分别为67.53亿元、74.88亿元和83.15亿元，归母净利润分别为17.59亿元、19.49亿元和21.56亿元，EPS分别为1.48元、1.63元和1.81元。
• 估值指标下降：公司对应当前股价的PE分别为7.87倍、7.10倍和6.42倍，估值逐步下降，但分析师认为公司仍具备较高的投资价值。
• 现金流稳健：公司经营活动净现金流量呈上升趋势，企业自由现金流在2018~2020年分别为1,463亿元、1,715亿元和2,017亿元，显示公司财务状况良好。

关键信息

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 区域水泥价格波动风险
• 固定资产投资不及预期

分析师信息

• 分析师：刘立喜（执业证书编号：S0550511020007）
• 研究助理：王玉（执业证书编号：S0550117110019）

总结

塔牌集团在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于量价齐升和区域市场需求的稳定。公司通过新增产能提升在广东地区的市场份额，同时低库存水平支撑了水泥价格的高位运行。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，估值合理，具备良好的投资价值。然而，需关注水泥价格波动及固定资产投资不及预期等潜在风险。