20201022-太平洋-塔牌集团-002233.SZ-塔牌集团_Q3量价齐升业绩亮眼_四季度维持高景气度_5页_723kb

塔牌集团 (002233) 总结

核心内容

塔牌集团（股票代码：002233）在2020年第三季度实现了量价齐升，业绩表现亮眼。公司前三季度营收达到46.75亿元，同比增长5.5%；归母净利润为13.78亿元，同比增长30.82%；扣非归母净利润为12.5亿元，同比增长41.29%。其中，第三季度营收18.76亿元，同比增长19.34%；归母净利润4.59亿元，同比增长30.15%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长31.39%。公司主要布局在粤东及福建地区，受益于区域基建与地产需求的稳定增长，未来中期需求有望进一步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：Q3水泥销量同比增长11.6%，公司成功弥补了Q1因疫情影响销量下滑的缺口。
• 价格与成本优化：Q3吨出厂价同比提升约22元/吨，吨成本下降约2元/吨，吨毛利增长约25元/吨，盈利能力显著增强。
• 高分红政策：公司具备充沛的现金流，经营性净现金流同比增长83.5%，在手现金及交易型金融资产约41亿元，股息率按当前市值计算为6.2%，对长期投资者具有吸引力。
• 产能扩张：文福第二条万吨线已于4月底投产，Q2末熟料产量已达设计产能，公司总产能提升至2200万吨，进一步巩固市场地位。
• 未来预期乐观：预计2020年水泥销量为2180万吨，同比增长12.4%，销量增速在行业中领先。Q4将延续高景气度，受益于大湾区建设带来的需求增长。
• 投资建议：维持目标价20.76元及“买入”评级，预计2020-2021年EPS分别为1.73元和1.81元，对应PE估值分别为8倍和7.7倍。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,192/1,162百万股
• 总市值/流通：16,942/16,512百万元
• 12个月最高/最低价：16.38元/9.56元

财务预测与指标

财务报表及预测

风险提示

• 固定资产投资大幅下滑
• 限产政策不及预期
• 原燃料价格大幅上涨

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队

研究院信息

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