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粤东水泥名牌总结

核心内容

广东塔牌集团股份有限公司（简称“塔牌集团”）是粤东地区规模最大的水泥制造企业，水泥产品在该区域市场占有率超过40%。公司成立于1972年，2008年在深交所上市，业务涵盖水泥、混凝土、石灰石及废渣、预拌混凝土等，其中水泥业务占比高达95.68%。公司依托优质石灰石资源和区域地缘优势，不断推进产能扩张和技术创新，同时积极布局新兴产业，如银行、大健康、水泥窑固废协同处置等，以实现“双轮驱动”发展战略。

主要观点

• 行业地位突出：塔牌集团是国家重点支持的60家大型水泥企业之一，拥有全国前19名的熟料产能，2019年熟料产能达1162.5万吨，水泥产量达1928.38万吨。
• 区域供需格局良好：广东省通过淘汰落后产能、优化产业结构，提升水泥市场集中度。同时，粤东、闽西、赣南等区域受益于政策支持和经济发展，带动水泥需求增长。
• 产能扩张与技术升级：公司持续投资新型干法水泥生产线，提高生产效率和环保水平。文福万吨线项目逐步投产，新增400万吨水泥产能，显著提升公司规模。
• 新兴业务拓展：公司通过投资梅州客商银行（持股20%）和大健康产业项目，推动多元化发展。同时，公司积极推进水泥窑协同处置固废项目，实现资源循环利用。
• 盈利稳定增长：预计2020-2022年公司营收分别为88.20亿元、103.20亿元、114.55亿元，归母净利润分别为21.04亿元、24.22亿元、28.24亿元，增速分别为21.4%、15.1%、16.6%，PE分别降至8.18倍、7.11倍、6.10倍，估值处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

财务表现

• 2019年营收：689.07亿元，同比增长3.93%；
• 2019年净利润：173.35亿元，同比增长0.60%；
• 2020-2022年营收预测：88.20亿元、103.20亿元、114.55亿元；
• 2020-2022年净利润预测：21.04亿元、24.22亿元、28.24亿元；
• 每股收益：2019年1.45元，预计2020-2022年分别达到1.76元、2.03元、2.37元；
• 市净率：1.73倍；
• 流通A股市值：16779.68亿元；
• PE-Band：2020-2022年PE分别为8.18倍、7.11倍、6.10倍。

业务结构

毛利率与盈利预测

风险提示

1. 广东基建不及预期：若广东基建投资增速低于预期，可能影响水泥需求。
2. 市场竞争加剧：广东省水泥市场已有多家大型企业布局，竞争压力可能增加。
3. 新兴产业收益不及预期：公司拓展新兴业务，但缺乏相关经验，可能影响盈利能力。

结论

综上所述，塔牌集团凭借在粤东地区的龙头地位、持续的产能扩张、技术升级以及新兴产业布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司未来业绩有望稳步增长，当前估值处于历史低位，首次覆盖给予“买入”评级。