20210530-浙商证券-深高速-600548.SH-深高速点评报告_提升现金分红比例_凸显稳健股息价值_4页_908kb

报告摘要

深高速（600548）点评报告总结

核心内容

深高速于2021年5月30日发布《2021年-2023年股东回报规划》，承诺在符合现金分红的情况下，每年现金分红比例不低于 55%，较2020年的 45.64% 显著提升，凸显公司对股东回报的重视及稳健股息价值。

公司同时布局“公路+环保”双主业，利用区位优势和业务协同性实现业绩互补与增长。报告维持“增持”评级，并给出当前股价为 ￥9.38，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为 1.09元、1.21元、1.37元，对应市盈率（P/E）分别为 8.59倍、7.74倍、6.84倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

主要观点

1. 股东回报承诺

公司承诺2021-2023年每年现金分红比例不低于 55%，高于2020年的 45.64%。
根据盈利预测，2021-2023年DPS（每股分红）分别为 0.60元、0.67元、0.75元，对应A股股价股息率分别为 6.39%、7.09%、8.03%，股息价值凸显。

2. 业绩表现与增长预期

2021年第一季度实现归母净利润 5亿元，同比增长 507%，较2019年第一季度增长 16%，显示出强劲的业绩复苏。
公路主业方面，受益于疫情后车流量恢复及外环一期项目开通带来的引流效应，通行费收入增长稳健。
环保主业方面，公司通过固废资源化管理、清洁能源及水环境处理等业务实现收入快速增长，2020年大环保业务营收占比约 31.4%，未来有望进一步提升。

3. 双主业协同效应

公路主业与环保主业具备较强的业务协同性与业绩互补性，环保业务可平滑公路主业因改扩建带来的业绩波动。
公司依托区位优势，利用政府财政支持，提升公路主业的盈利能力和扩张潜力。
环保业务通过并表或参股优质标的进行拓展，培育期短，有助于提升公司整体盈利水平。

关键信息

1. 盈利预测

2021-2023年预计归母净利润分别为 23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元。
预计每股收益（EPS）分别为 1.09元、1.21元、1.37元。
对应市盈率（P/E）分别为 8.59倍、7.74倍、6.84倍，估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

2. 财务数据概览

营业收入：2020年为 8027百万元，预计2021-2023年分别为 9479百万元、9685百万元、10504百万元，增长率分别为 29.76%、18.09%、2.17%、8.46%。
净利润：2020年为 2236百万元，预计2021-2023年分别为 2590百万元、2875百万元、3254百万元，增长率分别为 15.85%、11.02%、13.17%。
毛利率：预计2021-2023年分别为 37.88%、34.85%、34.63%，显示盈利能力逐步稳定。
净利率：预计分别为 27.32%、29.69%、30.98%，净利率稳步提升。
ROE（净资产收益率）：预计2021-2023年分别为 8.80%、9.23%、9.82%，盈利能力增强。
资产负债率：预计2021-2023年分别为 47.36%、46.49%、46.09%，财务风险可控。

3. 现金流与资产结构

经营活动现金流：预计2021-2023年分别为 4253百万元、4044百万元、3932百万元，显示公司运营能力较强。
现金净增加额：预计2021年为 -713百万元，2022年为 245百万元，2023年为 688百万元，公司资金流动性逐步改善。
资产总计：预计2021-2023年分别为 52811百万元、55099百万元、58236百万元，资产规模持续增长。