20220330-浙商证券-深高速-600548.SH-深高速2021年报点评_2021年归母净利润26亿元_关注稳健股息配置价值_4页_1mb

深高速（600548）2021年报点评总结

核心内容

深高速于2022年3月30日发布2021年年报，全年实现营业收入108.7亿元，同比增长35.45%；归母净利润26.1亿元，同比增长26.9%。公司拟派发现金股息0.62元/股（税前），股利支付率为55.9%，体现出公司对股东回报的重视。根据《2021年-2023年股东回报规划》，公司承诺每年现金分红不低于可供分配利润的55%，预计未来三年股息收益可观。

主要观点

1. 收入与盈利表现

• 营业收入：2021年实现108.7亿元，同比增长35.5%。
• 归母净利润：2021年实现26.1亿元，同比增长26.9%。
• 单季度盈利：2021年第四季度实现归母净利润6.79亿元，显示出盈利的稳步回升。

2. 公司业务发展

• 收费公路业务：2021年实现收入58.93亿元，同比增长34.3%；分部净利润22.46亿元，同比增长47.7%。公司受益于新开通的外环高速一期和原有收费公路收入恢复，盈利表现稳健。
• 环保业务：
  • 固废资源化管理：收入同比增长3.18%至8.7亿元。
  • 清洁能源业务：收入同比下降57.2%至7.13亿元，主要受到2020年风机抢装潮高基数和部分项目新增并表的影响。
  • 其他环保业务：收入同比增长约2亿元，主要得益于新增乾泰公司电池贸易及南京风电项目运维收入。

3. 未来展望

• 项目进展：沿江项目机场互通及至贺州段主线于2021年底贯通，外环二期于2022年元旦通车，阳茂高速改扩建工程于2021年12月16日开放通行，预计将进一步提升公司盈利能力。
• 双主业协同：公司正在推进公路与环保业务的协同发展，顺应国家政策导向，提升整体业务结构。

4. 股息配置价值

• 股息率：根据2022年3月29日收盘价，2021年股息率约为6.6%。
• 分红承诺：公司承诺2021-2023年每年现金分红不低于可供分配利润的55%，凸显其高股息价值，吸引稳健型投资者。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为28.47亿元、30.64亿元、32.83亿元，对应PE分别为7.2倍、6.7倍、6.2倍。
• 估值指标：2021年P/E为7.86倍，预计未来三年P/E将逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

• 公司简介：深高速主要从事收费公路业务及大环保业务的投资、建设与经营管理，涵盖固废危废处理、清洁能源等领域。
• 投资评级：维持“增持”评级，建议关注其股息配置价值及双主业协同效应。
• 风险提示：
  • 资本开支大幅增加；
  • 存量及新开通平行路段潜在分流影响；
  • 环保业务业绩不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 投资评级：增持
• 当前价格：￥9.39
• 股息率：6.6%（基于2022/3/29收盘价）
• 未来三年盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为28.47亿元、30.64亿元、32.83亿元，预计盈利增长稳定。

结论

深高速在2021年实现了稳健的盈利增长，受益于新开通公路项目和原有收费公路收入的恢复。公司坚持稳定的分红政策，股息率较高，具备良好的股息配置价值。未来随着更多环保项目落地和业务协同效应显现，公司盈利有望持续增长。建议投资者关注其在公路和环保双主业中的发展潜力及高股息回报。