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深高速季报分析：业绩承压但深中通道引流可期

[分析师：曾智星、李蔚]

一、核心业绩表现
公司2024年前三季度营收5860亿元，同比下滑80.3%，归母净利润137.4亿元，同比骤降107.1%。其中Q3单季营收同比下降63.9%，净利润降幅达155%。

二、主要驱动因素

1. 路费收入结构变化：剔除益常高速出表影响，Q3路费收入同比增长4.05%。深中通道开通带动沿江高速及机荷高速客流量增长，但外环高速分流效应明显。
2. 新兴业务变化：有机垃圾处理业务Q3收入增至18.2亿元（+23.84%），受益于新运营项目贡献；风力发电收入下降18.86%，主要为项目装机量减少所致。
3. 定增计划与分红规划：公司拟47亿元定增，主要用于外环高速三期建设及偿债；未来三年（2024-2026年）现金分红比例不低于合并报表净利润55%。

三、投资评级与目标

• 评级：维持“增持”
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为201.6/226.0/236.7亿元，对应EPS分别为0.92/1.04/1.09元；
• 估值：当前PE为114倍，PB为1.13倍，相较过往估值处于历史低位。

四、风险分析

1. 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，运输需求将受影响；
2. 路网竞争风险：相邻平行路段分流可能制约通行费收入；
3. 政策变动风险：通行费减免政策可能冲击公司盈利能力。

分析师观点
尽管短期业绩受到宏观经济波动和行业周期影响，但深中通道的开通将显著提升公司路产活跃度，长期增长潜力值得期待。建议关注政策对公司收费结构的边际变化，以及外环三期建设进度。