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深高速（600548.SH）投资分析总结

核心内容概述

深高速是一家深圳市国有高速公路企业，拥有16个公路项目，权益里程达416公里。公司目前主要业务为收费公路，同时积极拓展委托管理、房地产开发、环保产业及股权投资等业务。当前股价为8.46元，目标估值为11.76元，预计股价有40%-50%的上行空间。公司股息率接近4%，资产价值被显著低估，因此被强烈推荐。

主要观点

• 优质收费公路企业：深高速拥有良好的路产质量，核心路产位于深圳，盈利前景良好。公司通过政府回购，提前变现部分路产，增强资金实力。
• 政府回购带来增长机会：深圳市政府计划回购南光、盐坝、盐排三条高速公路，预计支付至少77亿元现金，有助于公司拓展业务和改善财务状况。
• PPP模式新建外环高速：公司拟投资65亿元建设深圳外环高速，采用PPP模式，确保项目资产IRR不低于8%，增强公司未来的盈利能力和资产结构。
• 积极转型，拓展新业务：公司大力发展委托管理业务，拓展房地产开发业务，并进军大环保产业。股权投资贵州银行是公司产融结合的尝试。
• 高分红与资产重估：公司年均分红比率超过40%，股息率接近4%，弱市具备吸引力。资产重估后合理市值为256.5亿元，对应股价11.76元，具备显著增长潜力。

关键信息

公司概况

• 公司性质：深圳市国有A+H股高速上市企业，实际控制人为深圳市国资委。
• 主要股东：新通产实业持股30.03%，深国际间接持股50.889%。
• 核心路产：位于深圳，包括梅观高速、机荷高速（东段和西段）、清连高速、水官高速等。
• 主要业务：收费公路为主，委托管理、房地产开发、环保产业、股权投资为辅。

财务数据

• 2015年营业收入：34.21亿元，同比下降6%。
• 2015年净利润：15.53亿元，同比下降29%。
• 每股收益：0.71元。
• PE和PB：分别为11.9和1.5。
• 目标估值：11.76元，对应合理市值256.5亿元，当前股价有40%-50%的上涨空间。

路产情况

• 权益里程：416公里，剩余收费年限在9-18年之间。
• 主要路产：机荷西段、机荷东段、清连高速、水官高速是主要盈利来源。
• 单位里程毛利：机荷西段为2017万元/公里，水官高速为1692万元/公里，机荷东段为1531万元/公里，梅观高速为778万元/公里。
• 政府回购：梅观高速（梅林至观澜段）已由政府回购，盐排、盐坝、南光高速处于过渡期，预计未来将被回购。

新项目与转型

• 城市更新项目：梅林关项目，预计为公司带来约60亿元净利润。
• 房地产开发：贵龙大道项目，公司已获得2310亩土地使用权，预计带来约3亿元一级开发收益。
• 环保产业：公司计划发展水环境治理和固废处理业务，利用政府资源和现金流优势。
• 股权投资：公司持有贵州银行4.63%的股权，估值为9.45亿元。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响公司整体盈利能力。
• 业务转型不达预期：新业务可能无法按计划推进，影响公司业绩。

投资建议

• 维持强烈推荐-A评级：基于高分红、资产重估及政府回购带来的增长潜力，公司具备显著上涨空间。
• 估值依据：分部估值法计算合理市值为256.5亿元，对应目标股价11.76元，较现价有40%-50%的上涨空间。

结论

深高速作为深圳市优质高速公路企业，凭借稳定的股权结构、良好的区位优势、政府回购带来的资金支持以及PPP模式的新项目，具备较强的盈利能力和增长潜力。公司积极转型，拓展多元化业务，同时保持高分红率，是当前具有投资价值的标的。