20230326-国联证券-深高速-600548.SH-盈利略低于预期_看好双主业驱动下业绩成长潜力_3页_382kb

深高速（600548）2022年报及投资分析总结

核心内容概述

深高速（600548）在2022年面临一定的经营压力，整体营收和净利润均出现下降，但公司通过双主业模式展现出持续增长潜力。分析师认为，在“收费公路+大环保”双主业驱动下，公司未来业绩有望稳步提升，并维持“增持”评级，目标价为10.9元。

财务表现

营收与利润

• 2022年：全年实现营收93.73亿元，同比下降13.93%；归母净利润20.14亿元，同比下降22.92%。
• 季度表现：一至四季度分别实现收入17.73/23.21/25.52/27.26亿元，归母净利润分别为4.13/4.36/11.64/0.01亿元，显示出季度间业绩波动较大。
• 每股收益：2022年为0.92元，2023年预计为1.16元，2024年为1.36元，2025年为1.52元。

股息率与分红

• 2022年每股派发现金股利0.462元，剔除永续债投资收益后的分红率为55.13%，对应股息率为5.14%。

路产收入变化

通行费收入

• 2022年通行费收入同比下降15.52%，主要受疫情和减免政策影响。
• 外环高速是唯一实现收入正增长的路产，同比增长10.84%，主要由于外环二期通车及路网协同效应。
• 清连高速和武黄高速收入分别下降29.73%和24.31%，受广连高速分流和收费到期影响。

大环保业务发展

清洁能源业务

• 2022年清洁能源业务收入达8.08亿元，同比增长13.32%。
• 2021年四季度并表中卫甘塘和永城助能风电项目，为收入增长提供了支撑。
• 拆车及电池综合利用业务在2022年实现收入3.92亿元，占营业收入4.2%，显示出公司拓展新业务领域的成效。

路网建设与未来增长

建设项目

• 公司正在推进沿江高速二期和机荷高速改扩建项目，外环三期和深汕二高速已进入前期工作。
• 项目建成后，将实现沿江高速、机荷高速、广深高速、深中通道等干线的互联互通，预期带来车流量增长。

资本支出与负债

• 到2025年底，公司资本性支出总额预计为61.80亿元。
• 2023年负债规模和财务费用预计同步上升，反映出公司扩张带来的财务压力。

盈利预测与估值

营收预测

• 2023-2025年：营业收入预计分别为109.70/121.84/132.11亿元，增速分别为17.04%/11.06%/8.43%。

归母净利润预测

• 2023-2025年：归母净利润预计分别为25.30/29.58/33.17亿元，增速分别为25.63%/16.91%/12.13%。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2023年为7.95，2024年为6.80，2025年为6.07。
• 市净率（P/B）：2023年为1.05，2024年为0.95，2025年为0.86。
• EV/EBITDA：2023年为6.74，2024年为5.78，2025年为4.87。

风险提示

• 车流量增速不及预期
• 改扩建投入超预期
• 收费政策变化

投资建议

• 投资评级：增持
• 目标价格：10.90元
• 当前价格：9.23元
• 建议理由：看好公司双主业模式带来的业绩成长潜力，参考可比公司估值，维持目标价10.9元，对应2023年9.4X PE。

基本数据

• 总股本/流通股本：2,181/1,433百万股
• 流通A股市值：13,229百万元
• 每股净资产：9.11元
• 资产负债率：60.46%
• 一年内最高/最低股价：9.64/7.71元

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2023年预计17.04%，2024年11.06%，2025年8.43%
• EBITDA增长率：2023年预计12.31%，2024年9.82%，2025年9.84%
• 归母净利润增长率：2023年预计25.63%，2024年16.91%，2025年12.13%

获利能力

• 毛利率：2023年预计34.96%，2024年35.72%，2025年36.07%
• 净利率：2023年预计23.66%，2024年25.03%，2025年26.16%
• ROE：2023年预计10.95%，2024年11.74%，2025年12.06%
• ROIC：2023年预计7.13%，2024年7.72%，2025年8.46%

偿债能力

• 资产负债率：2023年预计59.80%，2024年57.71%，2025年55.94%
• 流动比率：2023年预计0.51，2024年0.55，2025年0.65
• 速动比率：2023年预计0.40，2024年0.44，2025年0.53

营运能力

• 应收账款周转率：2023年预计7.10，2024年7.10，2025年7.10
• 存货周转率：2023年预计5.21，2024年5.21，2025年5.21
• 总资产周转率：2023年预计0.15，2024年0.16，2025年0.17

分析师信息

• 田照丰：执业证书编号S0590522120001，电话18611895566，邮箱tianzhf@glsc.com.cn
• 李蔚：执业证书编号S0590522120002，电话18505357988，邮箱liwyj@glsc.com.cn