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光伏业务大幅增长，体系变革契合未来发展总结

核心内容

公司2022年上半年业绩表现如下：

• 营业收入：6.7亿元，同比增长4.6%；
• 归母净利润：1.1亿元，同比下降14.7%；
• 扣非归母净利润：1.1亿元，同比下降11%；
• EPS（每股收益）：0.38元。

2022年第二季度：

• 营业收入：3.7亿元，同比增长7.7%；
• 归母净利润：5733.4万元，同比下降18.3%。

整体来看，公司2022年上半年面临一定的盈利压力，但其在光伏业务上的表现亮眼，展现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 盈利短期承压，长期看好发展

• 毛利率：2022H1为40.3%，同比下降2.3个百分点；
• 净利率：16.5%，同比下降5.3个百分点；
• 盈利承压主要由于工控行业阶段性低迷及疫情导致部分停产。

2. 体系变革推动未来增长

• 公司在2022年完成了管理体系的重大调整，初步构建出“平台型”经营管理体系；
• 业务模式由传统的单品营销向“产品组合+解决方案营销”转型，进一步绑定下游客户；
• 直销队伍聚焦新兴产业，高利润新兴业务占比提升，有助于带动整体盈利水平趋稳向上。

3. 光伏业务取得显著增长

• 光伏业务营收同比增长188.4%，成为公司业绩增长的重要驱动力；
• 公司已在光伏组件、电池片、硅片环节实现工控控制层到执行层产品的全覆盖；
• 与多家光伏设备行业头部客户形成合作，市场认可度高。

4. 半导体领域布局良好

• 在半导体领域的布局受到市场广泛认可；
• 有助于加速国产替代进程，增强公司技术竞争力。

关键信息

1. 员工激励计划

• 2022年5月及8月分别公告了限制性与非限制性股票期权激励计划；
• 合计授予股票期权1344万份，约占当时股本总额的2.65%（限制性）和1.76%（非限制性）。

2. 业绩考核指标

• 若要达到行权条件，需以2021年净利润或营收为基数，2022-2024年分别实现10%、30%、60%的增速。

3. 盈利预测与投资建议

• 营收预测：2022-2024年分别为15.5亿元、19亿元、23.4亿元；
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为260.48亿元、341.93亿元、459.94亿元，复合增长率28.2%；
• 投资建议：维持“持有”评级，预计公司长期业绩有望充分兑现。

4. 估值指标

• PE（市盈率）：2022E为26，2023E为20，2024E为15；
• PB（市净率）：2022E为5.31，2023E为4.34，2024E为3.47；
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2022E为20.59，2023E为15.51，2024E为11.32；
• PS（市销率）：2022E为4.41，2023E为3.59，2024E为2.92。

5. 风险提示

• 市场风险：工控下游市场需求不及预期；
• 竞争风险：市场竞争加剧可能带来产品价格下降；
• 成本风险：原材料价格上涨可能影响盈利能力；
• 汇率风险：汇率波动可能对海外业务营收造成影响。

财务预测与估值表

投资评级说明

公司评级

维持“持有”评级，表明公司未来6个月的相对表现预计在10%-20%之间。

分析师信息

• 分析师：韩晨
• 执业证号：S1250520100002
• 联系方式：021-58351923 / hch@swsc.com.cn

风险提示

• 工控下游市场需求不及预期；
• 市场竞争加剧导致产品价格下降；
• 原材料价格上涨；
• 汇率波动影响海外业务营收。

重要声明

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