20250828-国金证券-雷赛智能-002979.SZ-主业稳健增长_机器人业务蓄势待发_4页_923kb

业绩简评总结

根据公司发布的2025年上半年半年报，公司实现营业收入人民币8.9亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.2亿元，同比增长2.2%。毛利率达38.8%，同比增长0.7个百分点。公司的第二季度营业收入5.0亿元，同比增长13.4%，归母净利润0.6亿元，同比增长2.2%，毛利率维持在39.1%，同比持平。

尽管利润增速低于收入增速，但主要因素包括公司对人形机器人业务的持续投入和新一轮股权激励导致股份支付成本增加。

主营业务分析

公司在工控主业上保持稳健增长，以伺服系统与PLC为核心双轮进行驱动：

• 伺服系统：收入4.3亿元，同比增长19.3%，毛利率27.6%，同比增长0.2个百分点。
• 控制技术：收入1.4亿元，同比增长11.3%，其中PLC收入同比激增44.1%，毛利率同比下降5.5个百分点。
• 步进系统：收入略有下降4.1%，但毛利率提升4.1个百分点至42.7%。

尽管市场竞争加剧，公司通过研发高端产品维持了市场地位。

人形机器人业务展望

公司已取得人形机器人组件与解决方案的商业订单，并继续投入灵巧手、核心部件及解决方案等研发。这种第二增长曲线展现出清晰规划和长期增长潜力。

财务与估值分析

公司2025年至2027年预计归母净利润分别为2.6亿、3.3亿、4.0亿元，同比增长率分别为30%、25%、23%。当前股价对应的市盈率分别为57、46、37倍，维持“买入”评级。

费用方面，2025年上半年销售、管理、研发费用率分别为8.4%、4.7%、11.6%，同比变化+1.2%、+0.6%、-0.1%。同时，公司经营性现金流净额0.5亿元，同比增长115.9%，显示回款能力显著改善。

风险提示

包含下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等风险因素。

未来展望与财务预测摘要

公司预计继续拓展PLC+伺服，完善运动控制平台化布局，并通过构建人形机器人零部件增强第二增长曲线。其他财务指标如毛利率、净利润率、ROE等均显示出稳步提升趋势。

附三张报表部分预测摘要，包括损益表、资产负债表及现金流量表数据，以供参考。