20210828-光大证券-中国金茂-00817.HK-2021年中期业绩点评_全年结算大幅提升_金茂物业高端领先_3页_759kb

报告摘要

公司研究总结

核心内容

中国金茂 (0817.HK) 在2021年中期业绩中表现出强劲的增长态势，营收同比大幅提升135%至284.56亿元，毛利同比提升47%至57.74亿元，归母净利润同比提升14%至43.01亿元，扣除投资物业公允价值重估的核心归母净利润同比提升3%至34.55亿元。中期每股派息12港仙，显示出公司良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

销售增长支撑结算提升：公司2020年销售金额达2311亿元，同比增长44%；2021年上半年销售金额达1302亿元，同比增长27%。销售持续强势增长，有力支撑了全年结算数据的提升，预测2021年全年营收增速约为72%。
毛利率处于磨底阶段：2021年上半年毛利率为20.29%，略低于2020年全年毛利率20.63%。随着高地价项目结算完毕及城市运营项目占比提升，毛利率有望企稳回升。
财务指标稳健，信用优势明显：截至2021年中期，公司剔除预收资产负债率为68.9%，净负债率为51.6%，现金短债比为1.26，符合“三道红线”绿档要求。平均借贷成本为4.01%，较2020年4.42%有所下降，显示公司融资成本优势。
金茂物业高端领先：金茂物业在管面积中一二线城市占比约84%，荣获2021年度中国高端物业服务力企业TOP1、2021年度中国物业服务百强企业TOP17等多项荣誉，凸显其在高端物业服务领域的竞争力。
盈利预测与估值提升：公司上调2021-2023年预测基本EPS为0.50元、0.70元、0.87元，当前股价低估明显，按2020年派息金额计算，股息率已超过10%，具备较强吸引力。维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营收：2021年上半年为284.56亿元，同比增长135%。
毛利：2021年上半年为57.74亿元，同比增长47%。
归母净利润：2021年上半年为43.01亿元，同比增长14%。
核心归母净利润：2021年上半年为34.55亿元，同比增长3%。
每股派息：中期每股派息12港仙。

市场数据

总股本：126.9亿股
总市值：319.7亿港元
一年最低/最高价：2.17/4.64港元
近3月换手率：10.76%

盈利预测简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营收(百万元)	43,356	60,054	103,057	125,132	147,778
归母净利润(基本)(百万元)	6,452	3,881	6,360	8,896	11,032
基本EPS(元)	0.51	0.31	0.50	0.70	0.87
核心EPS(元)	0.48	0.56	0.56	0.61	0.77
P/E(基本)	4.1	6.8	4.2	3.0	2.4
P/E(核心)	4.3	3.8	3.7	3.4	2.7

风险提示

房地产行业调控政策严厉程度和持续时间可能超预期。
销售进度可能受限于银行贷款集中度管理或不及预期。
项目施工和结算进度可能不及预期。

评级与估值方法说明

评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
估值方法的局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师何缅南撰写，执业证书编号为S0930518060006，基于合法合规信息，独立、客观出具。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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