20250519-紫金天风-甲醇周报_冲高回落_24页

报告内容总结
本报告由汤剑林（从业资格证号F03117796，交易咨询证号Z0019347）及肖兰兰（交易咨询证号Z0013951）撰写，分析中国及全球甲醇、动力煤等相关市场供需与价格走势。

供应情况
国内甲醇供应端本周榆林凯越70万吨装置检修，宁夏宝丰、西北能源、山西永鑫等装置持续检修，整体开工率维持高位窄幅波动。数据显示，截至5月16日，全国甲醇装置开工率为75.5%，其中煤制甲醇开工率81.4%，焦炉气制甲醇开工率58.2%，天然气制甲醇开工率50.2%。此外，神华巴彦淖尔12万吨装置检修，计划月底重启；达州钢铁20万吨焦炉气装置计划5月21日重启。国际方面，伊朗部分装置短停或降负，但装船量影响不大，预计5月装船量大幅增加，国内5月下旬到船增多。海外开工率近期回落，非伊装置亦有停车现象。

进口动态
伊朗短期装置检修未显著影响发运量，但其高库存或导致5月装船量增加，国内5月下旬到港量将攀升。当前进口预期兑现，港口库存持续累库，预计后期港口库存将进一步增加。

需求分析
传统下游需求综合开工率继续下滑，MTBE开工率明显回落，醋酸开工率回升，其他下游变动有限。内地采购情绪因节前备货及下游库存偏高而转弱，但节后刚需采购略有增加。烯烃需求方面，宝丰一体化装置检修影响有限，盛虹MTO装置计划5月底重启，中煤蒙大MTO装置或于6月检修，预期5月底后烯烃需求小幅回升。

价格走势与利润
甲醇价格上周受中美关税利多刺激反弹，但港口出货意愿增强及进口预期导致月下基差转弱，短期价格重心下移。动力煤价格持续偏弱，坑口价格下行，国内开工率窄幅波动，月底部分装置重启可能缓解供应压力。煤制甲醇利润回升且仍处高位，天然气制甲醇利润偏弱，焦炉气制利润表现较好。具体数据显示，内蒙煤制利润2959元/吨，西南天然气制利润-220元/吨，河北焦炉气制利润295元/吨。MTO利润短期先缩后扩，甲醇与烯烃价格冲高后甲醇转跌，MTO利润或有回升空间。

库存与市场预期
上周港口库存629万吨（+1万吨），可流通库存246万吨，港口小幅累库且可流通库存增加。内地企业库存亦小幅累库，但整体偏低，采购情绪降温。MTO样本企业库存累库主要源于装置开车预期下的备货，太仓提货量减少。传统下游库存变动不大，原料库存偏高。

投资建议
短期甲醇市场或重归供需矛盾，进口增量明确，远期压力增加，建议逢高做空为主，关注PP-3MA低位做扩机会。动力煤短期偏弱，需关注库存累积对价格的影响。华东主力基差大幅回落，进口预期下基差仍有下行空间，短期月差波动有限，9-1价差处于区间波动，可关注反套机会。PP/L-3MA价差波动与甲醇累库预期相关，需以甲醇偏空策略为主。

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