20260120-紫金天风-甲醇周报_甲醇_地缘溢价修复_24页_11mb

甲醇：地缘溢价修复

核心观点

甲醇市场整体呈现中性态势，短期内预计震荡为主。主要因素包括：

• 供应端：国内甲醇装置开工率维持高位，但部分装置仍在检修中，如河南中新、山西潞宝等。伊朗装置多数处于停车检修状态，发运量偏低，进口减量预期仍在。
• 需求端：传统下游需求表现一般，烯烃需求存在转弱预期，兴兴和斯尔邦MTO装置计划检修，压制甲醇价格。
• 价格走势：地缘风险转弱，原油价格下跌，甲醇价格冲高回落，地缘溢价逐步修复。港口小幅去库，但内地库存累库，整体市场情绪偏弱。
• 利润情况：煤制甲醇利润小幅回升但仍偏低，天然气制甲醇利润维持低位，焦炉气制甲醇利润窄幅波动。MTO利润近期小幅回升，但受装置停车影响，整体仍偏弱。
• 库存与基差：港口库存小幅去库，但同期偏高，内地库存继续累库。基差走弱，月差大幅走低，短期正套机会有限。

供应情况

国内供应

• 全国甲醇装置开工率：77.9%
  • 煤制甲醇开工率：86.1%
  • 焦炉气制甲醇开工率：60.3%
  • 天然气制甲醇开工率：34.7%
• 本周新增检修装置包括河南中新、山西潞宝等，西南天然气制甲醇装置计划重启。

海外供应

• 伊朗装置多数处于停车检修状态，仅部分装置如Kharg保持稳定运行，发运量偏低。
• 其他地区如德国、马来西亚、特立尼达等，海外甲醇装置开工率维持低位，整体供应偏弱。

需求分析

烯烃需求

• MTO装置开工率：80.8%
• 外采甲醇制烯烃开工率：70%
• 兴兴MTO装置近期停车，斯尔邦计划2月初检修，压制甲醇价格。
• 烯烃需求转弱，MTO装置停车导致港口提货量下降，基差走弱。

传统下游需求

• 传统下游开工率窄幅波动，但同期偏高。
• 内地采购情绪偏弱，传统需求进入淡季。
• 传统下游装置利润低位持稳，但同比去年相对较好。

库存与基差

• 港口库存：143.2万吨，小幅去库，但同期偏高。
• 港口可流通库存：67.8万吨
• 内地库存继续累库，开工率高位但需求疲软。
• 基差走弱，月差大幅走低，短期正套机会受限。
• PP/L-3MA价差近期反弹，受原油价格上涨带动，但甲醇价格受MTO装置停车影响偏弱。

利润情况

• 煤制甲醇利润：小幅回升但仍偏低。
• 天然气制甲醇利润：维持低位。
• 焦炉气制甲醇利润：窄幅波动。
• MTO利润：近期小幅回升，但装置停车影响利润空间。

月度平衡表概览

关键信息总结

• 供应端：国内供应维持高位，伊朗装置多数停车，进口减量预期仍在。
• 需求端：传统需求进入淡季，烯烃需求转弱，MTO装置停车压制甲醇价格。
• 价格走势：受地缘风险修复和原油下跌影响，甲醇价格冲高回落。
• 库存与基差：港口小幅去库，内地库存累库，基差走弱，月差下行。
• 利润表现：煤制甲醇利润小幅回升，天然气制甲醇利润仍偏低，MTO利润小幅回升但受装置停车影响。
• 市场情绪：内地市场情绪偏弱，港口市场存在去库预期，但短期震荡为主。

结论

甲醇市场短期内预计维持震荡走势，地缘溢价逐步修复，原油价格下跌压制价格表现。供应端高位运行，但进口减量预期支撑港口去库。需求端传统淡季叠加烯烃装置检修，压制甲醇价格。MTO装置停车对甲醇价格形成一定压制，同时影响利润空间。整体来看，市场情绪偏弱，需关注后续装置重启及需求变化。