20210627-国信期货-甲醇半年报_供应将逐步宽裕_甲醇下半年或宽幅震荡_14页_2mb

国信期货甲醇半年报总结

核心内容

2021年上半年，甲醇期货价格在2600元/吨附近震荡运行，较年初涨幅接近 $11%$，振幅为 $27%$。整体市场呈现出先涨后跌的走势，价格重心上移后又大幅回调，主要受成本端波动和需求端变化影响。

主要观点

• 供应端：国内甲醇装置开工率维持高位，但随着煤炭价格高企，煤制甲醇利润下滑，部分装置进入检修，供应压力有所缓解，预计三季度检修计划增多，供应端将逐步收缩。
• 需求端：甲醇下游需求整体稳定，但MTO装置利润收缩明显，导致部分装置降负或短时停车，对甲醇消耗量形成压制。传统下游需求增长有限，整体需求端支撑较弱。
• 库存情况：港口库存自年初以来持续去库，但6月底库存已从低点回升，预计7月中下旬到港量将显著增加，进口量有望回归。
• 进口情况：上半年进口量维持在600万吨左右，月均进口量低于2020年水平，但进口利润仍保持顺挂。下半年进口量预计稳步增长，尤其是南美和伊朗货源将有所增加。
• 价格走势：甲醇价格受成本端影响较大，整体呈现震荡格局，价格上行乏力，下跌空间有限，运行区间收窄。

关键信息

1. 供应情况

• 上半年国内甲醇平均开工率 $73%$，西北主产区开工率 $83%$，均高于2020年。
• 月均产量575万吨，远高于2020年的510万吨。
• 煤炭价格大幅上涨，煤制甲醇成本上升，利润下滑，部分企业亏损，影响供应端。
• 7月检修计划增多，已公布检修产能接近1200万吨，部分为二次检修，供应收缩预期增强。
• 广西华谊180万吨/年甲醇项目预计三季度投产，将显著影响南方市场供需格局。

2. 库存与进口

• 上半年进口量预估600万吨，月均98.8万吨，低于2020年水平。
• 6月底沿海甲醇库存88.15万吨，同比下降 $31.08%$，库存已从低点回升。
• 下半年进口量预计回归，国际供应增加，南美和伊朗货源将有所增加。
• 7月中下旬到港量将显著增多，预计6月进口量将超过120万吨。

3. 成本与利润

• 煤制甲醇成本支撑线大幅上移，理论运行底部至2330元/吨附近。
• 天然气制甲醇成本也有所上升，国际甲醇生产成本接近1500元/吨，较年初上涨 $12.8%$。
• 二季度沿海MTO装置利润大幅收缩，一度亏损超过500元/吨。
• 甲醇制烯烃利润修复至盈亏平衡线附近，需密切关注装置动态。

4. 下游开工与需求

• 下游加权开工率上半年平均 $73%$，高于往年。
• 传统下游开工率维持在 $45%$ 左右，需求增长有限。
• 烯烃装置检修增多，对甲醇需求形成压制，沿海去库进程中断。
• 建党100周年期间，安全检查影响下游原料库存，按需补库，贸易商囤货减少。

5. 产业链展望

• 下半年国内供应压力可能阶段性增加，但国际供应增量将逐步传导。
• 原油与煤炭价格维持高位震荡，成本端支撑较强，甲醇价格运行区间收窄。
• 需求端增量主要来自天津渤化60万吨/年MTO装置，或抵消广西华谊供应增量。

操作建议

• 甲醇价格整体上行乏力，但成本支撑较强，下跌空间有限。
• 建议关注供应端检修情况及进口量变化，警惕供应过剩风险。
• 下游需求端需持续跟踪MTO装置运行情况及传统下游开工率变化。
• 市场震荡加剧，建议投资者采取稳健策略，关注价格区间波动。

数据支持

• 图示：包括甲醇期货价格走势、各地现货价格、基差走势、进口利润、库存变动等，均来自Wind和卓创数据。
• 表格：列出三季度国内装置检修计划，显示检修时间、厂家、产能、原料及检修动态。

分析师信息

• 郑浙予
• 从业资格号：F3016798
• 投资咨询号：Z0013253
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