20250519-紫金天风-PVC周报_反弹之后_27页

核心观点
当前PVC市场基本面呈现中性，检修增多导致开工率下滑，整体库存持续去化，估值处于低位。需关注国内政策变化及实际影响，如刺激政策或去产能政策。策略方面建议09合约低买并滚动操作，9-1月差震荡走强。

原料支撑

1. 电石负荷下滑，乌海电石报价2550元/吨，与上周持平。
2. 兰炭中料报价615元/吨，开工率维持上周水平（54.13%）。

供给情况
国内PVC粉开工负荷率降至74.01%（环比降3.84%），其中电石法开工负荷率75.52%（环比降4.47%），乙烯法开工负荷率70.06%（环比降2.20%）。电石供应持续下滑，开工率降至73.45%（环比降18.7%）。

需求分析
下游制品开工分化，管材开工率49.06%（环比升0.93%），型材开工率35.9%（环比持平），均低于去年同期。出口方面，3月出口环比增长11%至36.63万吨，但1-3月累计出口105万吨，同比下滑30.6%。进口量1-3月累计达586万吨，3月进口194万吨。产业链库存持续去化，社会库存5937万吨（环比降199万吨），上游厂库库存40806万吨（环比降1741万吨）。

利润状况
电石一体化利润略有收窄，新疆一体化利润-564元/吨，西北一体化利润-982元/吨。外购电石法利润承压，西北外购电石法利润-692元/吨，华北外购电石法利润-1003元/吨。外购乙烯法利润小幅修复，华东乙烯法利润322元/吨，华北乙烯法利润472元/吨（环比微增）。综合利润分化，西北综合利润（不含氯）370元/吨（环比降80），山东综合利润-539元/吨（环比升100）。双吨价差回升至2880元/吨（环比增130）。

宏观因素
海外不确定性较强，需关注国内政策动向，包括可能出台的刺激政策及去产能政策。地产需求持续走弱，水泥价格下滑，开工率处于低位。

数据来源
紫金天风期货
注：预测开工率仅供参考，不代表实际数据。